投资要点:
　　CPE 出售美丽田园21.77%股份，股东结构优化落地。美丽田园医疗健康发布公告称，截止至2025 年6 月25 日，原主要股东中信产业投资基金管理有限公司（CPE）已达成一系列相关协议或完成相关交易，拟出售其所持有的约5132.9 万股公司股份，占公司已发行总股数（不含库存股）的21.77%，在完成该系列交易后，CPE 将不再作为公司主要股东；本系列交易的投资者包括外资长线医疗健康领域基金、科技创新战略投资基金、国际领先的长线基金、国际优质对冲基金等。本系列交易后公司股东减持风险已实质性解除，股权结构优化，流通股比例提升；同时优质的国际化投资者带来了丰富的产业资源与国际化视野，为公司后续业务发展注入新动能。
　　拟增持奈瑞儿20%股权，深化“双美+双保健”协同效应。2025 年5 月28 日，美丽田园医疗健康发布公告，公司拟出资1 亿元人民币进一步收购广州奈瑞儿20%股权，交易完成后，美丽田园持股比例将提升至90%。随着奈瑞儿完全融入美丽田园品牌矩阵，集团业务版图快速覆盖大湾区核心城市及周边重要区域，同时推动集团商业模式由“三美模式”全面升级为“双美+双保健”的立体化商业模式，强化战略管控力度与资源配置效率，充分释放协同效应，有望进一步提升市占率并实现盈利改善，夯实行业龙头地位。
　　2025 年女神节期间权益金同比+14.5%，女性特护中心持续领跑。
　　2025 年2 月28 日至4 月20 日，公司女神节大促表现亮眼，美丽田园、贝黎诗、秀可儿医美及研源医疗四个品牌权益金达5.1 亿元，同比+14.5%；销售额5.5 亿元，同比+9.7%；净消费3.7 亿元，客流同比+10.5%。分业务来看，1）美容和保健业务净消费1.9 亿元，客流同比+10.2%；新老产品协同发力，其中澎盈系列护理销售额同比+70%，SI53 销售额同比+73%，热养嫩肤系列销售同比+35%，三大热卖点卡销售额突破6000 万元。2）医疗美容业务净消费1.4 亿元，客流同比+5.1%；VIP 客户消费动能强劲，VIP 平均客单同比+3.7%。3）亚健康医疗业务净消费0.4 亿元，同比+27.4%，客流同比+41.9%；其中女性特护中心表现亮眼，净消费同比+136.9%。
　　盈利预测和投资评级：CPE 退出后股东减持风险解除，看好后续公司“内生+外延”稳步发展，“双美+双保健”协同效应进一步深化。
　　我们预计公司2025-2027 年收入为30/33/36 亿元， 同比+18%/+8%/+9% ； 归母净利润2.9/3.4/3.9 亿元， 同比+28%/+17%/+14%。对应2025 年7 月4 日收盘价28.95 港元，PE分别为21X/18X/16X，维持“买入”评级。
　　风险提示：门店扩张不及预期风险；产品市场反响不及预期风险；市场开拓及产品推广风险；高端化发展不及预期风险；市场竞争加剧，竞争格局恶化风险；收并购进展不及预期；业务协同不及预期。