本报告导读：
　　公司突破行业高经营成本痛点，内生增长+外延并购夯实龙头地位，品牌力、渠道网络及客户基础优势持续验证；近期主要股东 CPE顺利退出，股东结构持续优化。
　　投资要点：
　　考虑到公司拟 增持广州奈瑞儿股权，叠加公司股东结构优化带来的流动性改善及估值修复，上调2025-2027 年EPS 至 1.30 元（+0.01）、1.43 元（+0.03）、1.77 元（+0.03）；给予25 年25xPE，上调目标价至35.80 港元（1 港元=0.91 元人民币），维持“增持”评级。
　　引入多方优质资金，国际化战投赋能公司视野。公司主要股东中信产业投资基金CPE 通过一系列相关协议获完成相关交易，出售其所持有的约5133 万股本公司股份，交易对象包括外资长线医疗健康领域基金、科技创新战略投资基金、国际领先的长线基金、国际优质对冲基金等，完成该系列交易后CPE 将不再作为公司主要股东。
　　坚定提升资本市场价值，稳健迈向港股通目标。公司于2025 年3 月推出资本市场价值提升计划，并通过三大战略举措持续释放投资价值，已初见成效。（1）提高分红比例：2025-27 年除特殊情况外拟将年度归母利润不低于50%用于分红。（2）股东结构优化：持续吸引优质长线机构投资者，提升市场流动性和交易活跃度，构建更健康多元的股东生态体系。（3）长效激励机制：实施核心管理层股权激励计划，考核指标同时涵盖2025-27 年收入利润提升双重维度，建立管理层与股东价值共成长的可持续发展机制。
　　经营稳步向上，提升奈瑞儿持股充实利润。2Q25 公司宣布拟进一步收购广州奈瑞儿20%股权，交易完成后对该企业持股比例增至90%，体现公司持续完善“双美+双保健”商业模式、深耕大健康产业的决心，预计将显著提升公司归母净利润及每股盈利能力。我们认为公司在美丽与健康管理领域拥有良好的品牌力、渠道网络及客户基础，凭借双美协同的一站式美丽健康服务模式，突破行业高经营成本痛点。高粘性客群、数字化中台助力单店提效，叠加高经营杠杆带来的利润弹性，以内生增长+外延并购协同转化，有望进一步扩大领先优势，夯实龙头地位。
　　风险提示：客流低于预期、生美-医美导流不及预期、行业竞争恶化。