本报告导读：
　　公司公告预计1H25 收入、净利润同比增速分别不低于27%、35%，且生活美容业务内生客流增速超 10%；商业模式优势持续验证。
　　投资要点：
　　公司内生客流持续增长，生美向医美、亚健康业务转化率稳步提升，奈瑞儿整合顺利充实报表。上调2025-2027 年EPS 至 1.36 元（+0.06）、1.56 元（+0.13）、1.81 元（+0.04）；给予25 年25xPE，上调目标价至37.31 港元（1 港元=0.91 元人民币），维持“增持”评级。
　　高毛利业务占比提升，市占率提升放大规模优势。公司发布2025 年上半年业绩盈喜公告，1H25 收入不少于14.5 亿元，同比增长不少于27%；净利润不少于1.7 亿元，同比增长不少于35%；经调整净利润不少于1.75 亿元，同比增长不少于33%。核心驱动①“双美+双保健”商业模式下，高毛利业务收入占比提升，带动收入结构持续优化；②“内生增长+外延扩张”双轮驱动战略下，公司规模和市场占有率不断提升，规模效应推动净利率水平提升。
　　增值业务渗透率目标30%，数字化助力高效获客。①公司精准捕捉当下女性“悦己消费”“情绪价值”趋势，服务客户美丽与健康的综合需求，吸引了大量的高粘性客户，1H25 内生客流增速超10%，并持续向增值业务渗透，2024 年生美业务向医美&亚健康医疗业务的渗透率为24.9%，未来有信心增至30%。②通过数字分层营销、老带新、视频号直播等策略吸纳大量私域新会员，有效降低获客成本，公司目标将获客相关的成本占收入比例控制在不超过2%。
　　7 月累计回购超9 万股，坚定提升资本市场价值&股东回报。公司7月10 日、11 日、14 日先后回购股份，累计回购9.05 万股，总交易金额约264.7 万港元。这一举动作为25 年“资本市场价值提升计划”的一环，体现管理层对企业长期价值的坚定信心，也为公司构建资本助力与业绩增长的正向循环，加速公司向港股通目标迈进。
　　风险提示：终端需求不及预期、行业竞争恶化。