投资要点
　　重组水电资产回A，远达环保成为国家电投水电直接整合平台且为中国电力控股子公司：
　　公司公告，国家电投有意通过A 股上市公司远达环保整合其在中国境内水电资产，拟由中国电力以五凌电力有限公司、国家电投集团广西长洲水电开发有限公司等旗下主营水电业务的附属公司作价出资，以认购远达环保发行的新股，成为其直接控股股东。通过此次重组，进一步将中国电力打造为国家电投的综合性清洁能源旗舰上市平台公司，而远达环保成为国家电投水电资产的直接整合平台且为中国电力控股子公司。具体交易方案要到10 月18 日左右会公布，预期第一步交易后中国电力会对远达环保大比例持股，未来随着更多优质水电资产注入，持股比例可能在一定阶段降低，但中国电力会维持对水电平台的控股和并表地位。
　　水电资产回A，有利提升国家电投集团及中国电力整体估值水平：
　　国家电投集团拥有水电装机 25.33 吉瓦，其中境内装机 23.3 吉瓦。目前中国电力持有的广西和湖南水电资产约595 万千瓦，只占集团整体水电装机约 23.5%。未来3 年内，国家电投计划分次将未上市水电资产注入上市平台，其中最大单体量的黄河水电资产约11GW，可能会直接由A 股水电平台持有其控股权，而集团持有的其他水电未上市资产股权不排除整合到中国电力的可能性。总体来看，本次资产重组搭建的红筹控A 资本架构将打通水电资产整合的有效渠道，充分利用A 股市场对水电资产的高估值实现资本增值、发挥H+A 两个资本市场优势，优化财务结构控制负债率、实现公司每股收益和分红的可持续性增长。
　　维持目标价4.5 港元，给予买入评级：
　　我们维持公司目标价4.50 港元，对应2024 年和2025 年10 倍和8 倍PE，目标价较现价+23%上升空间，给予买入评级。
　　风险提示：
　　煤价上涨超出预期
　　风电及光伏项目投产因多种因素推迟
　　限电率上升
　　电价下调