事件描述
　　公司发布有关资产重组建议之须予披露及关联交易：公司、湘投国际与远达环保签订协议，公司与湘投国际分别向远达环保转让五凌电力63%及37%股权，总代价为246.67 亿元；广西公司与远达环保签订协议，广西公司向远达环保转让长洲水电64.93%股权，代价为30.68 亿元。
　　远达环保以代价股份及现金方式支付，代价股份发行价格为6.55 元/股。
　　事件评论
　　水电资产重组方案落地，彰显对中小股东呵护。根据此次重组方案，公司向远达环保转让五凌电力及长洲水电的控股权并获取远达环保对应股权和现金对价，截至2024 年10 月末，五凌电力控股装机752.77 万千瓦，其中水电装机517.97 万千瓦、风电162.75 万千瓦、光伏72.06 万千瓦；长洲水电装机65.15 万千瓦，其中水电63 万千瓦，光伏2.15万千瓦。同期公司分别持有五凌电力与长洲水电63%、64.93%股权，以2024 年10 月31 日为评估基准日，相应股权对应的评估价值分别为155.40 亿元、30.68 亿元，较持有股权账面价值增值73.21%和221.76%，此次重组中国电力持股资产作价估值约为1.87倍PB。而且根据重组方案，此次对价中远达环保将以股份作为对价收购主要方式，其中现金支付27.91 亿元，以自身股权按6.55 元/股增发24.15 亿股，作价186.09 亿元。尤其值得关注的是，截至4 月17 日远达环保股价已经上涨至14.12 元/股，也就是说股权价值已经达到340.99 亿元，远超此前资产估值总额。此次交割完成后，公司将持有远达环保55.13%股权，同时公司控股股东国电投直接持有远达环保7.8%股权也将委托公司管理，以确保公司对远达环保的控制。整体而言，此次重组方案对于重组资产的估值实现了中国电力控股五凌电力和长洲水电的大额增值，彰显出对中国电力中小股东的充分呵护。
　　水电核心平台明确，第二成长曲线开启。此次交易完成后，远达环保将建设成为国电投在中国境内的水电资产整合平台，国电投将通过中国电力实现对远达环保的控股权，中国电力将进一步巩固作为国电投旗下水火风光多能互补的综合清洁能源旗舰上市平台的地位。此外，国电投承诺在本次交易完成后三年内，积极促成下属其他水电资产注入远达环保，截至2023 年末，国电投控股水电装机达到2552 万千瓦，即国电投体内仍有大量具备潜在注入可能性的优质水电资产。其中，黄河上游水电公司作为国电投旗下最大的水电主体，2023 年实现营收 337.43 亿元，净利润达56.04 亿元，若后续黄河水电这一优质资产注入远达环保，公司作为远达环保的控股股东，将显著提升对公司经营业绩的贡献以及实现对EPS 的增厚。此外，公司表示后续将推动远达环保提升派息率至不低于50%，随着水电资产的持续注入，远达环保的稳健派息也将为中国电力提供稳定的现金流支撑。
　　投资建议：公司作为国电投旗下旗舰上市平台，后续集团资产证券化有望加速，我们持续看好公司内生及外延带来的成长价值和投资机遇。我们预计2025-2027 年业绩分别为42.63 亿、46.83 亿和52.39 亿元，对应EPS 分别为0.34 元、0.38 元和0.42 元，对应PE 分别为7.96 倍、7.24 倍和6.47 倍，估值具备充足性价比。维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　1、新建项目投产进度与效益不及预期风险；
　　2、风况、光照资源不及预期风险。