事件：舜宇光学科技于1H24 实现营收188.6 亿元人民币，同比增加约32.1%，主要得益于智能手机市场回暖，手机镜头及手机摄像模组收入增加，以及车载镜头和车载模组业务的增长和VR 相关产品需求增加。毛利率约17.2%，同比增加约2.3 个百分点，主要是因为手机镜头和手机摄像模组的毛利率改善。期间公司归母净利润为10.8 亿元，同比增加约147.1%，符合盈喜预告10.6-10.9 亿元区间。
　　报告摘要
　　智能手机业务需求复苏2024 年上半年，随着全球智能手机市场需求有所回暖，手机镜头的出货量同比上升约23.7%至6.34 亿件，手机摄像模组的出货量同比上升约13.5%至2.89 亿件，继续保持了市场份额全球第一的地位。借助在“高规格、高质量及高附加值”产品上的核心竞争力，手机镜头的平均售价及毛利率得到提升，上半年光学零件、光电产品和光学仪器事业的毛利率分别为31.8%、8.2%、47.9%（去年同期分别为26.0%、6.9%、42.7%）。
　　车载光学新兴领域蓄势待发车载镜头业务方面上半年出货量同比增长13.%至5323 万件，在车载摄像头市场需求持续增长的背景下，在高端ADAS 感应类市场中进一步夯实行业领先地位。公司获得多个激光雷达产品的定点项目，并已完成长距激光雷达模组的研发；同时，也已完成全固态补盲激光雷达平台化产品的研发，具备超大视野及更小体积，并在全球范围内进行推广。
　　AR/VR 市场空间较大2024 上半年VR/AR 相关产品收入9.9 亿，同比增长111.4%，收入占比达到5.3%。随着VR pancake 模模块的需求较去年同期增加，VR 相关产品的收入明显增加。公司为头部客户提供核心产品，产品方案得到高度认可，量产最小体积的单色及彩色微发光二级管（MicroLed）光机，深化与头部XR 客户的合作。
　　展望后续考虑到去年Q3 出货量高基数，2024Q3 公司手机模组出货量同比下降，公司维持2024 年模组出货量总体持平；手机镜头全年增速有望达到5%-10%，由于北美大客户订单显著增长以及高阶镜头占比提升，下半年手机镜头毛利率有望环比持续改善；XR 相关收入预计全年同比增长25%；车载方面镜头出货量增速约10%-15%，毛利率有望保持稳定车载模组收入增速约25%投资建议1H2023 受安卓智能手机业务影响公司业绩进入谷底，短期看见大幅行业复苏迹象，考虑到公司在北美大客户、车载镜头、激光雷达、ARVR等领域产品进一步布局，新客户与产品线有望成为公司业绩增长的新驱动。
　　我们按照公司2025 年20 倍PE，给与公司目标价55.0 港元，较最近收市价有13.4%的上升空间，为“增持”评级。
　　风险提示：智能手机行业出货量下滑，同业竞争激烈，北美大客户进展不及预期等。