事件：公司发布24年盈利预告，预计24年净利润较23年10.99亿元人民币同比增长140%-150%至26.39-27.49亿元人民币，业绩略超市场一致预期（彭博一致预期25.02亿元人民币）。由于2024年：1）全球智能手机市场复苏，带动手机镜头、手机摄像模组ASP、毛利率上升，公司手机镜头出货量同比增长13.1%；2）新能源汽车需求强劲增长，智能驾驶对于车载镜头需求提升，公司车载镜头出货量同比增长12.7%。
　　2024年手机摄像模组、手机镜头出货量分化，模组产品结构优化、手机镜头出货量增速由A客户拉动。1）2024全年手机摄像模组、手机镜头出货量分化：
　　手机镜头出货量13.24亿颗，同比+13.1%，超中期5%-10%增速指引，我们分析由于A客户份额提升；手机摄像模组出货量5.34亿颗，同比-5.9%，低于中期持平的指引，我们分析由于公司聚焦高端产品、中低端项目减少。2）盈利能力方面：a)考虑到手机模组高端化趋势持续推进，公司聚焦高端产品，我们认为公司手机摄像模组ASP有望持续提升、实际稼动率保持在较高水平，我们预计24H2公司手机摄像模组盈利环比继续改善；b）我们分析由于A客户新机拉货+份额提升，预计公司24H2手机镜头毛利率有望提升。展望2025年，手机光学有望延续升规趋势、行业竞争趋于平稳，我们预计公司手机摄像模组、手机镜头盈利能力有进一步改善空间。
　　2024年车载镜头出货量符合指引，2025年“智驾平权”有望驱动车载镜头行业增长提速。2024年车载镜头出货量1.02亿颗，同比+12.7%，符合公司于24H1业绩会发布的指引（同比+10%-+15%）。比亚迪于2025年2月智能化战略发布会宣布“开创全民智驾时代”，全系搭载高阶智驾，首批21款车型覆盖7万级到20万级。我们认为，比亚迪推动“智驾平权”促进智能驾驶渗透率持续提升，全球车载镜头需求有望同步提升。车载镜头行业增长提速，公司作为全球车载镜头龙头有望持续受益。
　　盈利预测、估值与评级：鉴于：1）光学规格升级有望驱动盈利能力修复超预期；2）智驾平权驱动车载镜头行业增长提速；3）公司在A客户供应链地位上升， 我们分别上调24/25/26 年归母净利润预测8%/18%/29% 至26.85/35.06/45.62亿元人民币。当前市值956亿港币对应25/26年25X/19XP/E，公司短中长期成长逻辑顺畅、估值仍具抬升空间。维持“买入”评级。
　　风险提示：镜头行业竞争加剧；车载、VR/AR产品放量不及预期。