上调舜宇光学目标价至88.9 港元，潜在升幅18%，重申“买入”评级。
　　重申舜宇光学“买入”评级：舜宇光学2H24 业绩符合盈利预告，但是2025 年指引超我们预期。首先，舜宇的手机摄像头模组和手机镜头有望在今年取得出货量增长且增速好于行业增速。同时，手机镜头和模组业务的毛利率将继续大幅改善，带来盈利增长高于收入增速。
　　其次，舜宇的车载业务保持强劲增长，收入增速将带来稳定的利润增长。我们预计舜宇2025 年利润将同比增长22%。当前舜宇市盈率估值为22.4x，估值具备吸引力，重申“买入”评级。
　　2024 年下半年业绩符合盈利预告：2024 年下半年，舜宇录得营收人民币194 亿元，同比增长12%，环比增长3%。毛利率为19.3%，同比增长5.2 个百分点，环比增长2.1 个百分点。其中，手机摄像头模组和手机镜头的毛利率同环比均有增长。公司费用控制稳定，录得净利润16.2 亿元，同比增长144%，环比增长50%，符合盈利预告指引区间。根据业绩及展望，我们上调舜宇2025 和2026 年的盈利预测。
　　业绩会要点及展望：1）手机光学产品出货量在2025 年将取得优于行业增长。公司指引手机摄像头模组出货量同比增长5%-10%，手机镜头出货量同比增长5%左右。并且，两大手机产品的毛利率将持续显著改善。2）车载产品保持强劲增长。公司指引车载镜头出货量同比增长15%-20%，车载模组收入有望达30 亿元。同时，车载镜头的毛利率将有望维持稳定。
　　估值：我们采用分部加总估值法对舜宇进行估值，分别给予舜宇2025年手机摄像头模组、手机镜头、车载镜头和其他业务18x、20x、32x和36x 的目标市盈率，得到目标价88.9 港元，潜在升幅18%。
　　投资风险：智能手机等消费电子产品出货量不如预期，国补带动需求持续性弱于预期。行业竞争再次加剧，玩家利润率承压。宏观环境波动影响新能源车需求，新能源车智驾渗透率提升慢于预期，公司业务成长低于市场预期。新业务资源投入较大，拖累业绩表现。