业绩符合预期，盈利能力改善：公司2024 年全年实现收入382.9 亿人民币，同比增加20.9%。毛利率为18.3%，较去年同期上升约3.8个百分点。归母净利润27.0 亿元，同比增长145.5%。业绩增长主要得益于全球智能手机需求复苏，带动手机光学收入显著增加；同时，汽车智能化的快速发展，推动车载业务收入大幅提升。
　　手机影像系统持续升级，手机光学业务稳定向好：手机领域收入为251.6 亿元，同比增长20.2%，其中手机镜头出货量达13.2 亿件，同比增加13.1%， 其中6P 及以上镜头出货量同比增长11.5%，随着智能手机影像系统的持续升级，预计手机镜头ASP 持续提升、出货量同比增长5%，毛利率将提升至25-30%；手机模组出货5.3 亿件，同比下降5.9%，主要是因为产品结构改善，其中潜望模组和大像面模组出货2385.1 万件，同比增长27.5%。2025 年模组的产品结构改善将持续推进，预计出货量将小幅增长，毛利持续改善。
　　车载光学业务受益于智驾平权，AI 眼镜加速VR/AR 业务放量：24 年公司实现车载业务收入60.4 亿元，同比增长14.3%，其中车载镜头出货量1.02 亿件，同比增加12.7%；车载模组收入达到21.2 亿元，在智驾平权的背景下，公司持续深化与各主流平台厂商的合作，预计今年镜头出货量同比增长18-20%，模组收入同比增长40%。在VR/AR业务方面，24 年收入达到25.8 亿元，同比增长37.8%。公司布局光学显示模组和XR 整机系统，实现单色及合色MircoLed 光机和AR 眼镜实现量产，目前AI 眼镜客户拓展超过三十家。展望未来，AI 技术与 VR/AR 业务的深度融合将会推动 AI 眼镜在各领域的应用和普及，而公司作为龙头企业，凭借其深厚的技术积累、卓越的研发能力和完善的产业链布局，在这一发展浪潮中占据着得天独厚的优势。
　　目标价84.0 港元，给予买入评级：我们预测公司2025-2027 年的收入分别为426.1 亿元/477.3 亿元/522.4 亿元人民币；净利润分别为34.3 亿元/41.2 亿元/46.9 亿元。给予公司2025 年25 倍PE，目标价84.0 港元，较现价有33.59%的上涨空间，维持买入评级。