事件：舜宇光学科技于2025 年6 月组织投资者日活动，针对手机镜头及摄像模组、车载镜头及摄像模组、XR、机器人等领域的技术趋势和发展机遇进行介绍。我们点评如下：
　　车载：智能驾驶发展迅速，驱动2025 年车载镜头、摄像模组市场快速增长。
　　车载镜头方面，公司预计2024-2025 年全球新车单车镜头搭载量将从3.5 颗增至超4.3 颗，预计2025 年全球车载镜头总需求量超过4 亿颗；看好公司凭借自身高技术、高质量、高性价比和快速反应优势，实现全球市占率进一步提升。车载摄像模组方面，公司起步较晚，当前市占率距离全球第一仍有较大差距和成长空间；公司将从产品结构升级拓展（如像素提升、从环境感知拓展到智能座舱产品线等）、从国内拓展到欧洲、日韩等国际市场、技术创新引领等持续拓展，目标3-5 年成长为全球前三的车载视觉方案提供商。此外公司激光雷达、HUD、智能大灯等亦在快速发展，目前激光雷达项目已有20 多个量产定点、项目总金额超15 亿人民币；多款智能车灯产品实现量产交付；新增多个AR-HUD PGU 模组项目定点。
　　手机：高端机型光学影像创新趋势持续，驱动公司产品结构持续改善升级。
　　全球经济温和复苏，公司预计25 年全球智能手机出货量增速同比微增0.2%至11.75 亿部，中国市场同比+2.2%至2.84 亿部；小型化/轻薄化/高性能视频等需求将驱动手机摄像头模组采购金额同比+7.1%。手机光学产品创新趋势持续，预计小型化、OIS 摄像模组、长焦类摄像模组、玻塑混合等细分赛道需求将增长，看好公司凭借自身核心平台技术优势、制程能力实现产品结构改善。此外公司北美大客户总体发展情况良好，未来北美及韩国客户的产品份额有望持续提升，打开三年维度的增长空间。
　　XR 及机器人：前瞻布局新兴市场业务，打造全链路产品技术矩阵，抢占行业发展窗口期。1）XR：XR 市场进入发展快车道，预计2025-2026 年MR 头显及智能眼镜出货均将突破1000 万台，市场初具规模；其中光学器件作为MR/智能眼镜中的核心器件，BOM 占比分别约在40%~60%/40%~70%。公司重视端侧AI 应用对XR 硬件的变革，持续加大投入，目前已具备XR 全链路光学产品覆盖+垂直整合+规模量产能力，交互模组、显示模块、光机、光波导等多细分领域实现单项冠军，有望打造下一增长引擎。2）机器人：公司自2014 年开始逐步布局扫地机、无人机、室外配送机器人、清洁机器人、割草机等多类型产品，并逐步由功能型机器人向具身智能机器人迈进。公司定位由机器人视觉方案提供商向基于视觉的机器人系统方案提供商升级，锚定客户需求进行延伸；目前已拿到超20 亿项目订单，看好公司技术积累、战略升级驱动下的业务持续增长。
　　维持“增持”投资评级。公司手机业务有望受益于全球经济弱复苏、安卓高端机型光学影像创新趋势及自身产品结构改善；同时智驾平权浪潮有望驱动车载镜头、摄像模组、激光雷达及投显业务增长，成长增速可观；前瞻布局XR/机器人业务并持续加大投入力度，有望伴随XR 市场发展及大客户新品推出实现长线成长。我们预计公司2025-2027 年总收入431/489/549 亿元，归母净利润为35/41/47 亿元，对应EPS 为3.18/3.77/4.32 元，对应当前股价PE 为18.7/15.8/13.7 倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济不及预期风险，行业竞争加剧风险，手机需求复苏不及预期风险，汽车及XR 业务进展不及预期风险。