6月手机摄像模组出货量同比增速转正、手机镜头出货量同比下降：1）6月手机摄像模组出货量环比+11.1%、同比+0.7%，25H1首次同比增速转正，主要由于客户项目周期因素。25H1手机摄像模组出货量同比-21.0%，低于25年全年增速指引[+5%,10%]区间下限，主要由于聚焦中高端项目、去年同期基数较高，鉴于下半年安卓传统旺季，预计25H2手机摄像模组出货量有望同比上升。
　　2）6月手机镜头出货量环比-3.1%、同比-12.7%，同比下降主要由于聚焦中高端项目。1-6月手机镜头出货量同比-6.4%，低于25年全年增速指引+5%。鉴于下半年A客户拉货旺季，预计25H2手机镜头出货量同比增速有望转正。3）6月其他镜头出货量环比-1.1%、同比+37.4%，主要由于IoT领域镜头出货量大幅上升、且公司份额上升。1-6月其他镜头出货量同比+45.5%。
　　25年光学规格持续提升，有望驱动手机摄像模组、手机镜头盈利能力超预期改善：受益于小型化/超薄化以及对高性能视频需求，公司预计25年全球摄像模组采购金额同比+7.1%，其中小型化/高端产品（主摄OIS+潜望）采购金额占比分别同比+2.4pct/8.2pct至5.2%/42.6%，光学规格持续提升。鉴于：1）公司目标手机摄像模组盈利能力改善，聚焦中高端项目，实际稼动率由于规格提升保持在较高水平，2）A客户手机镜头份额提升，我们预计25年手机摄像模组毛利率近10%、手机镜头毛利率近30%。
　　6 月车载镜头出货量同比加速上升，2025 年“智驾平权”有望驱动车载镜头行业增长提速：6 月车载镜头出货量环比+3.2%、同比+44.6%，同比加速上升。
　　25H1 车载镜头出货量同比+21.7%，高于25 年全年增速指引[+15%,20%]区间上限，其中25Q1/25Q2 车载镜头出货量分别同比+11.2%/+33.6%。比亚迪推动“智驾平权”驱动车载镜头行业增长提速，根据TSR 数据，预估2025 年全球车载镜头出货量超4 亿颗，对应同比增速+26%，公司作为全球车载镜头龙头有望深度受益，我们预计公司25 年车载镜头出货量增速近25%。
　　盈利预测、估值与评级：鉴于：1）25年光学规格持续提升有望驱动手机摄像模组、手机镜头盈利能力超预期改善；2）智驾平权驱动车载镜头行业增长提升，我们分别上调25/26年归母净利润预测9%/6%至38.28/48.39亿元人民币，新增27年归母净利润预测为60.02亿元人民币。公司短中长期成长逻辑顺畅、估值仍具抬升空间。维持“买入”评级。
　　风险提示：手机摄像模组、手机镜头行业竞争加剧；车载、VR/AR产品放量不及预期；关税政策变动风险。