事件：公司8 月19 日发布2025H1 半年报业绩公告，上半年营收196.52 亿元，同比+4.2%；净利润16.46 亿元，同比+52.6%；毛利率19.8%，同比+2.6pct。
　　我们点评如下：
　　25H1 净利润同比高增长，车载、ARVR 营收增速显著。25H1 公司营收196.52亿元，同比+4.2%；25H1 净利润16.46 亿元，同比+52.6%；毛利率19.8%，同比+2.6pct，主要系手机镜头和手机摄像模组的产品结构改善，以及毛利率更高的车载相关业务收入增速更快所致。细分来看，25H1 手机/车载/XR 相关业务营收132/34/12 亿元， 同比+1.7%/18.2%/21.1%， 占总营收比重67.4%/17.3%/6.1%。
　　手机：高端化创新趋势持续，产品结构、ASP 及盈利能力改善明显。尽管25H1公司手机镜头/手机摄像模组出货量同比下滑约6%/21%，但受益于产品结构改善，25H1 手机镜头/手机摄像模组ASP 实现同比20%左右的提升，并带来毛利率增长。25H1 公司6P 及以上手机镜头、玻塑混合手机镜头、大像面及潜望模组收入同比均有显著提升；已实现多折潜望模组、大底潜望内对焦模组在核心客户旗舰机型的大规模量产，行业领先地位持续巩固。预计25H2手机镜头毛利率仍有提升空间；2025 全年公司手机镜头毛利率25%-30%，手机摄像模组毛利率8%-10%，手机业务整体收入增速约5%-10%。
　　汽车：25H1 出货量显著提升，智驾渗透、技术创新驱动下半年加速成长。受益于智能驾驶的快速渗透，25H1 公司车载镜头出货量同比+21.7%至0.65 亿件，市占率稳居全球第一。车载摄像模组方面，公司持续深化与地平线、高通、mobileye、英伟达等全球主流智驾平台的战略深度合作，25H1 8M 车载模组市占率稳居全球第一，并加速拓展海外市场；25H1 获欧洲头部车企定点。
　　此外其他车载业务如激光雷达、HUD、大灯亦在快速推进，目前激光雷达定点项目金额超15 亿元。公司预计25H2 车载镜头、模组收入环比均将提升，全年车载板块收入同比增速超20%。公司业务一体化布局优势明显，车载镜头业务维持增长趋势，积极把握车载摄像模组技术升级、出海成长机遇。
　　其他新兴业务：前瞻布局XR/机器人等新兴业务，抢占行业发展窗口期。1）XR：25H1 XR 业务营收快速增长，主要受益于公司在智能眼镜领域的高参与度；预计受海外客户VR 产品节奏影响，25H2 增速相对放缓，但全年XR 业务仍将实现同比增长。公司已具备XR 全链路光学产品覆盖+垂直整合+规模量产能力，XR 业务有望打造下一增长引擎。2）机器人：公司在机器人导航、避障及AI 识别视觉领域实现进一步突破，视觉模块产品应用于多行业；在整机领域，持续发力割草机、仓储物流机器人，海内外业务规模持续扩大。看好公司技术积累、战略升级驱动下的业务持续增长。
　　维持“增持”投资评级。公司手机业务有望受益于安卓高端机型光学影像创新趋势及自身产品结构改善；同时智驾平权浪潮有望驱动车载镜头、摄像模组、激光雷达及投显业务增长，成长增速可观；前瞻布局XR/机器人等创新业务并持续加大投入力度，有望伴随XR 市场发展及大客户新品推出实现长线成长。我们预计公司2025-2027 年总收入422/475/529 亿元，归母净利润为35/42/48 亿元，对应EPS 为3.21/3.87/4.42 元，对应当前股价PE 为21.2/17.6/15.4 倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济不及预期风险，行业竞争加剧风险，全球手机市场需求下行预期风险，汽车及XR 业务进展不及预期风险。