事件：8.19 日公司发布2025 年中报，1）25H1 收入196.5 亿元，yoy+4.2%，归母净利润16.46 亿元，yoy+52.6%，毛利率19.8%，yoy+2.6pct。2）分业务：光学零件/光电产品/光学仪器分别实现收入60.7/133.8/2.0 亿元，yoy+10.7%/+1.5%/+7.1%，毛利率31.0%/10.6%/45.7%，yoy-0.8pct/+2.4pct/-2.2pct。
　　手机：镜头&模组盈利能力持续向上。25H1 手机业务收入132.5 亿元，yoy+1.7%，镜头和模组出货量均稳居全球第一。1）镜头：25H1 手机镜头出货量yoy-6.4%，受益高端镜头出货占比提升，ASP yoy+20%，产值增长且毛利率提升，25H2 伴随稼动率提升和苹果镜头占比提升，毛利率有望环比提升；2）模组：25H1 手机模组出货量yoy-21.0%，受益产品结构改善，ASP yoy+20%且毛利率提升，25H2 模具设备升级有望提高产出率从而进一步优化盈利，中长期仍建议重点关注北美客户模组潜在成长机遇。
　　车载：镜头出货&技术持续领先，模组业务快速增长。25H1 车载业务收入34.0 亿元，yoy+18.0%，车载镜头出货量稳居全球第一，25H1 公司实现玻塑混合车载镜头高精度仿真和稳定性两项关键技术突破，确保高性能的同时提升产品性价比，夯实ADAS镜头技术领先地位。模组方面，公司持续与Mobileye/地平线/高通/英伟达等平台深化生态合作，25H1 车载模组收入yoy+35%，8MP 车载模组份额全球第一，新获欧洲头部车厂8MP 产品定点，加速开拓海外市场。
　　看好AI+AR 和运动/全景相机成长机遇。25H1 ARVR 业务收入12.0 亿元，yoy+21.1%，玻塑混合镜头在AI 眼镜主流客户实现全覆盖，此外在AR 领域覆盖衍射光波导/光机/整机等环节，积极布局SiC 刻蚀等前沿技术，有望深度受益AI+AR 远期成长。运动/全景相机方面，公司已配合核心客户量产镜头&模组，有望受益终端需求攀升和份额提升。
　　投资建议：预计公司2025-27 年归母净利润为35.2/41.6/55.2 亿元，对应估值25.6/21.7/16.3 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：智能驾驶发展不及预期，车企降价压力传导风险，智能手机需求不及预期。