事项：
　　公司发布2025 半年度业绩报告： 2025 上半年实现营收196.52 亿元（YoY+4.2%)；实现归属股东净利润16.46 亿元（YoY+52.56%)。25H1 公司实现毛利率约19.8%（YoY+2.6pct）。
　　评论：
　　手机业务产品结构改善&车载业务增长驱动25H1 盈利能力改善。公司2025上半年业绩增长受益于（1）手机产品结构持续改善，公司在主流终端客户旗舰机型中的参与度持续提升，手机相关产品蝉联市占率全球第一。25H1 公司玻塑混合手机镜头收入同比增长超100%，大像面及潜望模组收入同比增长超20%。公司已实现多折潜望模组及大底潜望内对焦模组在核心大客户旗舰机型中的大规模量产。同时高端产品占比提高，带动手机镜头和摄像模组的平均单价和毛利率提升。（2）ADAS 加速渗透，驱动核心增长支柱提速。ADAS 的渗透加速，带动全球车载摄像头需求快速提升公司车载业务也实现快速增长，L3及以上自动驾驶中激光雷达的重要性凸显，公司目前激光雷达定点项目金额超人民币15 亿元。
　　智能驾驶打开增长空间，泛AIoT 业务进一步贡献增量。车载业务方面全球智能驾驶迅速发展，车载摄像头市场需求快速增长， 2025 年上半年公司车载镜头市占率稳居全球第一，公司持续深化与地平线、高通、Mobileye 及英伟达等全球主流智能驾驶平台厂商的战略生态合作，不断拓展车载模组的产品矩阵，并加速开拓海外市场。泛AIOT 方面智能眼镜市场呈现爆发式增长，2025 年总量预计突破1000 万台。2025 年上半年，凭借小型化、低功耗、高成像质量等行业领先的产品技术优势，公司智能眼镜成像模组市占率继续保持全球第一。公司将在MR 领域积累的核心技术工艺延伸至AR 产品线，依托小型化技术与玻塑混合产品实现了对智能眼镜主流客户成像镜头的全覆盖。同时消费级智能影像设备及各类机器人的需求明显增加：1）手持摄影设备的受众群体已从专业领域用户拓展至普通消费者，公司已配合名主角客户量产手持摄影设备镜头和手持摄影设备模组，且需求持续攀升；2）凭借在机器人视觉领域的技术积累，依托行业垂直整合优势及整机生产制造能力，公司机器人视觉模块在不同行业得以广泛应用。此外在机器人整机方面，公司在割草机器人、仓储物流机器人领域赢得了海内外名主角客户的认可，业务规模持续扩大。
　　投资建议：手机摄像头高端化持续推进，智能驾驶下沉促进车载光学行业新一轮成长空间，公司作为镜头龙头有望尽享行业红利。25 上半年手机产品组合改善& 车载业务景气， 我们预计公司2025-2027 年归属股东净利润34.6/41.99/49.12 亿元（25/26 年前值33.8/40.9 亿元），参考可比公司水晶光电等，给予公司2025 年30 倍市盈率，对应目标价103.3 港元，维持“强推”评级。
　　风险提示：手机需求复苏不及预期，新能源汽车销量不及预期，市场竞争加剧。