上半年利润超预期：公司2025 年上半年实现收入196.5 亿人民币，同比增加4.2%。毛利率为19.8%，较去年同期上升约2.6 个百分点。归母净利润16.5 亿元，同比增长52.6%，超出一致预期的14.5 亿元。利润增长主要得益于手机相关产品结构性改善和高利润率的车载相关产品收入增速的增加。
　　手机影像系统升级赋能光学业务，盈利能力稳步提升：手机领域收入为132.5 亿元，同比增长1.7%，其中手机镜头出货量达5.9 亿件，同比下降6.4%，不过高端产品占比提升带动手机镜头ASP 同比提升20%，且毛利率提升至25-30%，预计下半年继续维持良好的盈利水平；手机模组出货2.3 亿件，同比下降21%，产品结构持续改善，其中潜望模组和大像面模组出货同比增长超20%。展望未来，公司深耕手机摄像头小型化、拍摄专业化，构建技术壁垒，持续推进手机摄像高端化的发展。
　　车载光学业务延续高增长态势：2025 年上半年，公司车载业务延续高增长态势，实现收入人民币34.0 亿元，同比增幅达18.2%，核心产品表现强劲：其中车载镜头出货量达0.65 亿件，同比增长21.7%；车载模组业务收入约12 亿元。当前，ADAS 渗透率加速提升，公司紧抓行业机遇，持续深化与地平线、高通等全球主流智能驾驶平台厂商的战略生态合作，同时不断丰富车载模组产品矩阵，为业务增长注入多元动能。基于现有发展态势，预计2025 年全年车载业务收入同比增长将超20%。
　　积极布局XR、泛IoT 和机器人新兴领域：XR 业务作为公司新战略“树”，上半年实现收入人民币12.0 亿元，同比增长21.1%。公司围绕XR 领域构建全链路战略布局，业务覆盖整机ODM、MR/XR 交互模组及镜头等关键环节，精准锁定高潜力新兴领域增长机遇。目前相关业务已与行业主流大厂展开接洽，为后续规模化放量奠定基础。此外，公司在泛IoT、机器人等同步推进布局，构建多元化业务生态。展望未来，公司聚焦光学感知技术复用，凭AI 赋能实现成熟技术向专业设备领域迁移及资源高效利用，同时延伸产业链，构建完整技术能力体系与多行业产品矩阵，推动业务向高价值领域迈进。
　　目标价109 港元，给予买入评级：我们预测公司2025-2027 年的收入分别为422 亿元/469 亿元/521 亿元人民币；净利润分别为36.2 亿元/43.1亿元/48.8 亿元。给予公司2026 年25 倍PE，目标价109 港元，较现价有30.4%的上涨空间，维持买入评级。