2023 年业绩基本符合我们预期
　　中银香港公布2023 年度业绩，全年营收、拨备前利润、归母净利润分别同比增长21%、31%、26%，2H23 分别同比增长20%、34%、18%。业绩基本符合我们和市场预期。
　　发展趋势
　　规模增长持续跑赢大市。2023 年末公司总贷款、客户贷款、客户存款分别同比5.5%、3.1%、5.3%，基本符合我们和市场预期，公司继续保持快于香港银行业的贷款增速。2023 年末公司披露存贷款市场份额分别为15.2%和16.2%，同比变动-0.2ppt 和1.1ppt。公司指引2024 年贷款增长仍存在挑战，希望实现贷款正增长并保持跑赢大市。
　　区域化战略带来新的增长机遇。区域化是中银香港的重点战略之一，公司依靠母行、中国香港本地和东南亚分支机构联动的优势，为一带一路重点项目和中资企业走出去提供综合化的金融服务。2023 年末，公司东南亚客户贷款和存款分别为540 亿港元和754 亿港元（占比分别为3.2%和3.0%），同比增长4.6%和9.5%；营收43.5 亿港元（占比6.6%），同比增长39%，各项增速均快于公司整体水平。在香港本地信贷需求不佳的环境下，我们未来持续关注公司区域化战略带来的增长机遇。
　　净利息收入表现良好。2023 年经调净利息收入同比增长29%，经调净息差1.63%，同比提升27bp，基本符合我们和市场预期。我们认为公司2023 年净利息收入表现较好既得益于净息差走阔也来自其平均生息资产同比7.4%的增长。公司2023 年末CASA 存款占比47.4%，同比下降4.3ppt，其中4Q23 季度环比有小幅回升，我们认为这一表现优于同业。资产端，公司业绩会上表示未来会继续增加债券资产配置并适度拉长久期。公司指引2024 年努力实现净息差的平稳和净利息收入的稳中有升。
　　手续费收入仍然受到高利率环境抑制。2023 年公司经调非息收入同比减少8%，其中手续费收入同比减少7%。具体而言，手续费中信用卡、托管、货币买卖收入同比增长22%、9%、90%，而与资本市场相关的证券经纪、保险、基金销售收入均同比有超过20%的降幅，贷款佣金收入亦有5%的下降。
　　（后接正文）
　　盈利预测与估值
　　维持2024E 盈利预测基本不变，并引入2025E 盈利预测379.29 亿港元。当前股价对应0.7 倍2024E 市净率和0.6 倍2025E 市净率。维持跑赢行业评级并维持目标价25.80 港元不变，对应0.8 倍2024E 市净率和0.8 倍2025E市净率，较当前股价有23.2%的上行空间。
　　风险
　　利率下降幅度超预期，地产敞口相关风险恶化。