资产质量稳健，中收增速回稳
　　中银香港2024 年上半年归母净利润、总营业收入、PPOP 同比+13.3%、+14.6%、+18.4%，较23 年-11.6pct、-6.2pct、-12.8pct。宣告派发中期股息每股港币0.57 元，对应年化股息率4.85%（2024/8/29）。我们预测2024-26年中银香港BVPS 预测值分别为31.78、33.36、35.05 港币，对应PB 分别为0.74、0.71、0.67 倍。可比上市银行2024 年Wind 一致预测PB 均值为0.86 倍（2024/8/29），我们认为公司战略纵深推进，应享有一定估值溢价，我们给予2024 年目标PB0.95 倍，目标价30.19 港币，维持“买入”评级。
　　规模持续增长，资产定价上行
　　24 年6 月末总资产、贷款、存款同比+6.0%、-1.1%、+7.1%，较23 年末+0.5pct、-4.3pct、+1.9pct，中国香港市场信贷需求仍然有待提振。6 月末零售贷款规模较23 年末提升，对公贷款有所收缩。6 月末在中国香港使用之贷款/贸易融资/在中国香港以外使用之贷款占比73.8%/3.0%/23.2%。
　　24H1 调整后净息差较23 年提升8bp 至1.61%。24H1 生息资产收益率、贷款收益率分别为3.97%、4.81%，较23 年+12bp、+16bp。24H1 计息负债成本率、存款成本率为2.91%、2.92%，较23 年+18bp、+14bp。为应对美联储降息，公司拉长债券投资久期，24H1 债权投资收益率同比+95bp。
　　中收边际修复，成本管控显效
　　上半年非息收入同比+22.6%，增速较23 年+29.4pct。24H1 中收同比+1.8%，增速较23 年+11.3pct，中收增速回暖，信托及托管服务、基金分销、买卖货币业务增长显著。24H1 中银人寿新造标准保费、新造业务价值分别同比+78.8%、+52.4%，实现较快增速。24H1 其他非息收入同比+60.3%，增速较23 年+67.6pct。上半年成本收入比同比-2.4pct 至23.0%。6 月末支储存款占比45.5%，较23 年末-1.9pct。
　　资产质量稳健，夯实资本水平
　　上半年ROE、ROA（年化）分别同比+1.58pct、+0.03pct 至12.39%、1.00%。
　　6 月末特定分类或减值贷款比率较23 年末+1bp 至1.06%，显著低于中国香港银行业平均不良率1.79%，按揭、信用卡拖欠比率分别较23 年末+1bp、+1bp。6 月末拨备覆盖率较23 年末+7pct 至90%。6 月末关注贷款占比为0.43%，较23 年末-2bp。6 月末资本充足率、普通股权一级资本比率、核心一级资本充足率分别较23 年末+0.99pct、+1.03pct、+1.03pct 至22.17%、20.05%、20.05%。
　　风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。