事件：2022年5 月25 日，知乎发布22 年一季度业绩报告，22Q1 实现营业收入7.43 亿元，同比增长55.4%，环比下降27.1%。净亏损6.14 亿元，去年同期为亏损3.25 亿元，经调整后净亏损3.67 亿元。
点评：
“获得感”战略提升用户体验，推动公司会员业务持续增长。公司会员业务22Q1 营收2.22 亿元，同比增长75.1%，环比增长6.2%；其中付费用户数量达到约690 万，ARPU 达到34.22 元。公司通过持续推动内容战略，增加用户的“获得感”，用户付费意愿进一步提升，推动会员付费率持续增长，至22Q1，公司会员业务月活付费率6.79%，环比提升0.89pcts。
广告及商业化解决方案业务受疫情影响，公司商业化潜力仍有空间。受疫情及相关衍生因素影响，公司广告及商业解决方案业务增长放缓，其中广告业务收入同比增长1.7%，环比下降42.5%；商业化解决方案业务收入同比增长87.7%，环比下降38.3%；营销相关业务受广告主投放预算影响，环比有所下滑，随着5 月上海疫情情况好转，我们预计三季度业务将得到修复。
职业教育有望促进收入提升。公司职业教育收入22Q1 为3950 万元，21年同期为390 万元，职业教育收入有较大幅度增长，公司2021 年收购品职教育55%股权及留学教育机构趴趴教育55%股权。职业教育与公司社区相对较强的知识氛围匹配，在战略有一定协同性。
推动降本增效，公司成本费用端有望改善。公司预计将打通各业务间壁垒，提升运营效率，通过内部管理方面的改善降低运营成本。同时公司人员预计有所缩减，随着公司降本增效的推进，成本费用端将有明显改善。
投资建议：考虑到宏观环境及疫情对广告及商业化解决方案业务的影响以及公司推动降本增效带来的改善，我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为41.51、60.09、81.34 亿元，净利润分别为-17.88、-6.97、1.94 亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济不及预期；行业监管加强