预告1H24 净利润2.20~2.70 亿元，同比增长114%~163%公司预告：1H24 实现收入21.8 亿元~22.3 亿元，同增24.4%~27.2%；净利润2.20~2.70 亿元，同增114%~163%，好于市场此前预期。我们认为主要由于：1）《麦芬》流水较好；2）游戏业务毛利率提升幅度高于预期。
　　关注要点
　　游戏业务：《出发吧麦芬》贡献增量，自研占比提升推高毛利率水平。单品层面看，《出发吧麦芬》今年1 月在中国港澳台地区上线后流水持续多月超预期（2~3 月基本维持在区域iOS游戏畅销榜前三）；5 月上线中国大陆后热度亦较好，我们预期国服首月流水超3 亿元。从利润释放节奏看，我们估计《麦芬》在中国港澳台地区已进入多月盈利状态，国服投放重视ROI回报，亦逐步进入盈利区间。我们预期产品1H24 净利润贡献在1 亿元左右。
　　此外《铃兰之剑》2023 年末上线，我们认为部分流水递延确认至1H24 收入，亦有增量贡献。报表侧看，公司表示净利润增长主要由于总收入及毛利率提升，我们认为系因游戏自研比例提升，给第三方的代理分成款占总成本比例下降（且绝对额略降），进一步使得公司毛利率相应有较大幅度提升。
　　TapTap：社区热度逐步回升，行业新品投放不断推升广告收入。根据QuestMobile，TapTap 1H24 月均MAU同比增长近15%，用户规模保持在相对较好的热度。从广告主层面看，今年以来行业新游上线密度较高，买量需求旺盛，相关投放亦持续落实，我们预计亦推升1H24 TapTap信息服务收入至7~8 亿元。
　　后续展望：2H24 关注《心动小镇》用户规模积累、《出发吧麦芬》日韩服进展，1H25 关注《伊瑟重启日》（已有版号）测试进程。1）《心动小镇》：
　　7 月17 日上线，当前已实现的用户规模（TapTap下载量截至8/5 达1,989万人次）超市场预期，我们建议持续关注《心动小镇》用户规模积累、后续商业化进展。2）《出发吧麦芬》此前亦有日韩服规划，我们预期产品有望于9~10 月左右陆续登陆日韩地区，若本地化运营较好，则有望进一步创造单品流水增量。3）TapTap：7-8 月行业新游上线密集，我们认为新游买量投放将驱动TapTap广告收入增长。
　　盈利预测与估值
　　因《麦芬》流水好于我们预期且逐步进入利润释放周期、《小镇》表现较好，上调24/25 年归母净利润151%/85%至7.05/6.50 亿元（当前交易于13/14 倍24/25 年P/E）。维持跑赢行业评级，盈利预测调整但行业估值中枢下移，上调目标价47%至26.4 港元（16/18 倍24/25 年P/E），上行空间24%。
　　风险
　　行业政策变动，游戏上线进度及表现不及预期，TapTap用户增速放缓及商业化进程不及预期，海外市场竞争加剧。