事件：2024H1 公司预计实现收入21.8-22.3 亿元，同比增长24.4%-27.2%，预计实现净利润2.2-2.7 亿元，同比增长114.0%-162.7%，业绩好于我们预期。
游戏运营：自研产品开启兑现，利润弹性有望进一步释放。2024H1 公司预计营收同比增长24.4%-27.2%，其中游戏运营收入增长主要来自：
1）新游《出发吧麦芬》《铃兰之剑》贡献增量，2）部分被存量游戏流水自然回落所抵消。从新游利润释放角度看，《出发吧麦芬》于2024 年1月、5 月分别上线中国港澳台地区、中国大陆地区，流水表现超我们预期。考虑到流水递延确认，我们预计《出发吧麦芬》国服流水对2024H1收入贡献有限，但《麦芬》营销推广费用计入当期，因此收入费用错配下，我们预计《麦芬》国服或对公司24H1 利润为负贡献。展望2024H2及后续，截至2024/8/7，《麦芬》国服iOS 游戏畅销榜排名较为稳定，看好其随着营销推广投入的回落，利润弹性将于24H2 开启释放，驱动公司整体利润增长。此外，公司模拟经营新游《心动小镇》已于2024 年7月上线国服，新进用户表现出色，长线留存及商业化值得关注，《铃兰之剑》也已于24 年8 月上线海外地区，《麦芬》计划于24 年9-10 月上线日韩地区，看好公司自研新游延续兑现，驱动公司收入及利润增长。
TapTap：看好变现效率稳步提升，同时受益于行业投放需求增加。
2024H1 公司TapTap 中国版信息服务收入延续同比增长态势，我们预计主要系：1）行业新游供给充沛，广告投放需求增加；2）独家自研新游上线驱动，叠加公司营销推广有所恢复，TapTap 中国版MAU 回升，同比有所增长；3）广告转化效率持续优化，变现效率稳步提升。展望2024H2 及后续，我们预计随着TapTap 中国版营销推广回归正常节奏，同时在《心动小镇》《出发吧麦芬》等独家自研新游上线驱动下，TapTap中国版MAU 有望延续增长态势，同时随着自身广告系统优化，叠加行业新游投放需求释放，看好TapTap 中国版收入持续稳健增长。
盈利预测与投资评级：《出发吧麦芬》国服流水表现超我们预期，且我们预计其利润弹性将于2024H2 释放，因此我们上调此前盈利预测，预计2024-2026 年EPS 分别为1.28/1.39/1.45 元（此前为0.61/0.93/1.12元），对应当前股价PE 分别为16/15/14 倍。看好公司新游产品周期开启驱动盈利拐点向上，TapTap 广告收入增长潜力持续验证，维持“买入”评级。
风险提示：新游表现不及预期，TapTap 商业化不及预期，行业监管风险