事件描述
心动公司披露2024 年半年度业绩，24H1 公司实现收入22.21 亿（同比+26.7%），归母净利润2.05 亿（同比+127.4%），经调整归母净利润2.37 亿元（同比+110.0%）。
事件评论
游戏业务：《出发吧麦芬》等新游亮眼表现推动收入增长和利润率显著提升
1）《出发吧麦芬》分别于1 月和5 月在中国港澳台及大陆地区上线，大陆版Q2 平均排名位居畅销榜Top10，港台地区亦有持续亮眼表现，大陆版目前仍稳居畅销榜Top40。此外23Q4 上线的《铃兰之剑》贡献部分增量，由于MAU 和MPU 的下降，《香肠派对》等部分存量游戏流水有所下滑；2）由于上述原因，24H1 公司游戏收入同比+29.3%至14.9 亿，较23H2 环比+57.8%；24H1 平均月付费玩家数量同比-21.4%/环比-10.9%至109.2 万，付费玩家占比同环比小幅提升1pct 至11.5%；3）由于相对低毛利的代理产品《香肠派对》流水下滑，《出发吧麦芬》等亮眼表现带动自研游戏收入占比提升，24H1 游戏业务毛利率同比+12.7pct/环比+14.0pct 至59.9%。
TapTap：受益于自研游戏火爆和游戏投放需求回暖，用户重返增长，商业潜力持续释放
1）虽然24H1 公司对TapTap 降低ad-load 以提升用户体验，但受益于上半年新游供给及游戏投放需求较高，24H1 Tap 中国版收入增长。TapTap 平台24H1 收入同比+21.7%至7.34 亿；2）或由于公司于23 年中对TapTap 实施了数次策略调整，TapTap 中国区用户重拾增势，叠加24H1 国内热门新游增加、《出发吧麦芬》等自研新游上线及新的营销推广策略，2024 上半年TapTap 中国区MAU 同比+27.3%/环比+14.8%至4324 万。由于受个别游戏影响及公司减少海外营销投入，TapTap 国际版MAU 同比-29.0%/环比+14.2%至507 万。
投放导致费用提升，毛利率增长推动净利率显著改善：《出发吧麦芬》等新游投放致24H1营销开支同比+110.4%/环比+30.0%至6.95 亿，销售费用率同比+12.5pct/环比-1.4pct 至31.3%；截至2024.6.30 公司研发人员下降至997 名（23H1 期末和23 年末分别是1143/1031 名）。受益于自研新游陆续上线，带动24H1 公司整体毛利率同比+8.2pct/环比+4.4pct 至67.4%。24H1 经调整归母净利率为10.7%，较23H1 的6.4%和23H2 的-9.0%显著提升。
自研实力和社区商业价值持续验证，关注新游及TapTap 后续表现：除《出发吧麦芬》外，7.17 上线的《心动小镇》持续位居免费榜Top10，其Tap 下载突破2800w，畅销榜亦稳定在Top50，多款新游持续验证自研能力。《出发吧麦芬》预计24H2 在海外多个国家和地区上线；《铃兰之剑》已于8 月上线海外；此外有自研重点项目《伊瑟·重启日》等储备。受益于暑期档新游集中上线和《心动小镇》驱动，TapTap 用户活跃和商业化亦有望在下半年延续较好表现。
风险提示
1、产品版号审批、上线进度、流水表现和用户增长不及预期风险；2、行业监管风险；3、游戏行业竞争加剧风险；4、TapTap 商业化进度不及预期风险。