投资要点
　　事件：2024 年公司预计实现收入49.6-50.4 亿元，同比增长46.3%-48.7%，预计实现净利润8.6-9.4 亿元，2023 年为净亏损0.65 亿元，业绩超我们预期。
　　自研新游兑现，TapTap 稳健增长，驱动收入利润双升。2024 年公司营收高速增长，主要系：1）自研新游《出发吧麦芬》《铃兰之剑》及《心动小镇》上线表现良好，贡献增量；2）TapTap MAU 回升及广告转化效率提升驱动收入增长。2024 年净利润实现同比扭亏为盈，其中2024H2实现净利润6.09-6.89 亿元，环比增长143%-175%，净利润率为22%-24%，环比提升11pct-13pct，2024H2 净利润及净利率大幅提升，我们认为主要系：1）自研游戏流水占比提升，带动游戏业务毛利率增长；2）《出发吧麦芬》国服于2024 年5 月上线，前期推广费用计入当期，部分流水递延至2024H2 确认收入，项目利润率提升；3）TapTap 广告基建持续优化，对应利润率提升。
　　游戏运营：看好自研新游持续兑现，稳步释放业绩。《出发吧麦芬》日服已于2025 年2 月12 日上线，截至3 月6 日，iOS 游戏畅销榜排名维持在前60 名，看好《出发吧麦芬》国服、港澳台服、海外服持续贡献业绩。此外公司自研新游还储备有都市异能策略回合制RPG《伊瑟重启日》、MMO《仙境传说RO：守护永恒的爱2》、《心动小镇》海外服，看好新游陆续上线带来业绩增量，其中《心动小镇》作为大DAU 产品，我们看好其延续长线运营思路，持续丰富游戏内容，国服流水有望稳步提升，同时国际服表现值得期待。
　　TapTap：积极关注产品调整效果，利润率有望进一步提升。根据《2024TapTap 移动游戏行业白皮书》，2024 年TapTap 站内广告曝光同比上涨43%，占游戏行业广告市场10%份额，TapTap 作为连接厂商和玩家的零分成渠道，平台价值凸显。展望2025 年，TapTap 已上线实时消息功能，支持互关用户实时聊天，期待公司持续迭代TapTap，进一步提升用户使用时长及粘性，同时持续优化广告推荐算法，驱动广告收入增长及利润率提升。
　　盈利预测与投资评级：公司自研游戏兑现及TapTap 用户增长、变现效率提升，驱动业绩超预期，我们上调此前盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润分别为8.38/9.80/10.69 亿元（前值为6.16/6.66/6.99 亿元），2025-2026 年归母净利润同比增长16.98%、9.15%，对应当前股价PE分别为17、16 倍。我们看好公司TapTap 平台价值，广告收入增长潜力有望逐步释放，维持“买入”评级。
　　风险提示：存量游戏流水超预期下滑，新游流水不及预期，TapTap 用户增长不及预期，行业监管趋严风险