2024 年扭亏为盈，业绩符合此前预告区间。2024 年公司实现营收50.12亿元，同比增长47.9%，符合此前预告区间；净利润8.9 亿元，符合此前预告区间；归母净利润8.12 亿元；经调整归母净利润8.77 亿元，是公司自2021 年连续三年亏损后，首度扭亏为盈。
　　自研游戏收入稳增推动毛利率增长。2024 年毛利率同比提升8.4pct 至69.4%，主要由于自研游戏的收入增加，使游戏业务的毛利率同比提升15.9pct 至62.6%。2024 年销售费用率/研发费用率/管理费用率分别同比变动+2.3pct/-11.6pct/-1.3pct 至27.9%/18.3%/5.3%。
　　核心新游持续兑现，出海驱动增长。2024 年公司游戏业务收入同比增长64.2%至34.3 亿元，业绩增长主要受《出发吧麦芬》（2024 年1 月港澳台地区上线，5 月中国大陆上线）、《铃兰之剑》（2024 年8 月在日本、韩国等海外国家和地区上线）和《心动小镇》（2024 年7 月中国大陆上线，预计25Q2/Q3 上线海外版）这三款新上线游戏的影响。其中，2024 年网络游戏平均月活跃用户同比增加14.5%，平均月付费用户同比增加23.1%。
　　此外公司自研新游还储备有都市异能策略回合制RPG《伊瑟重启日》、MMO《仙境传说RO：守护永恒的爱2》等。
　　新游驱动TapTap 月活高增长，AI+生态升级优化用户体验。TapTap 平台是公司的核心竞争力和驱动力之一，2024 年TapTap 收入同比增加21.6%至15.78 亿元。受益于自研游戏《心动小镇》等新游在TapTap 独家发布带来新用户，TapTap 中国版APP 在2024 年的平均MAU 为4400 万，同比增长23.0%。公司已在TapTap 中加入AI 问答模块，接入DeepSeek 深度搜索功能，并加强对小程序游戏和PC 游戏的支持，进一步丰富用户体验。
　　盈利预测与投资评级：我们预计2025-2027 年经调整净利润分别同比增长1.22%、9.36%、10.77%为8.88 亿元、9.71 亿元和10.75 亿元，当前股价对应2024~2026 年PE 分别为16X/15X/13X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：存量游戏流水下滑风险、新游上线推迟、政策监管不确定性。