事件：公司发布2024 财年年度业绩，24 年全年实现收入50.12 亿元，同比增长47.9%；实现经调整归母净利润8.77 亿元，上年同期为-0.34 亿元。24H2实现收入27.92 亿元，同比增长59.2%；实现经调整归母净利润6.40 亿元，上年同期为-1.47 亿元。
　　点评：
　　新游表现亮眼及TapTap 持续增长促进业绩大增。1）游戏业务方面，24 年自研新游《出发吧麦芬》及《心动小镇》的亮眼表现以及自研游戏《铃兰之剑》收入增长推动公司游戏业务收入同比增长64.2%至34.34 亿元，游戏业务毛利率同比上升15.9pct 达到62.6%；2）TapTap 方面，收入同比增长21.6%至15.78 亿元，国内平均MAU 同比增长23.0%达到4400 万，毛利率保持稳定，同比微增0.1pct 至84.3%。
　　自研精品游戏取得突破，后续储备产品可期。24H1，公司自研放置类MMORPG 新品《出发吧麦芬》上线，在iOS 游戏畅销榜中国大陆区最高达到第4，成为公司排名表现最佳产品，且外服上线持续增厚流水。24H2，公司自研生活模拟类新游《心动小镇》上线，社交属性带动大量人气，对公司游戏产品及TapTap 平台扩圈产生重大作用。公司后续储备产品包括预计25年年中上线国际服的都市异能题材策略回合制游戏《伊瑟》，游戏四测已于1月9 日全球同步开启；以及仙境传说IP 续作开放世界MMO《仙境传说RO：
　　守护永恒的爱2》。
　　TapTap 平台持续扩张，AI 技术有望赋能效率提升。24 年TapTap MAU 达到新高4400 万，收入增长至15.78 亿元。“不联运&零分成”的原则打破了传统下载渠道对流水高比例分成的惯例，吸引众多开发者入驻，获得玩家广泛青睐；实现“平台+游戏”双轮驱动，与《心动小镇》发行紧密合作，为平台带来了大量新用户和更广泛的品牌认知。预计25 年TapTap 货币化率将保持平稳，且随着AI 技术的发展与应用，TapTap 广告营销效率及广告主ROI有望持续提升。公司已完成AIGC 服务TapSight 备案，在TapTap 中加入AI问答模块并接入DeepSeek，相较传统搜索效果更好，提升用户留存率，为游戏选择体验、社区用户活跃等多方面带来提升。
　　维持“强烈推荐”投资评级。游戏部分，《出发吧麦芬》《心动小镇》25 年均有新服上线贡献流水增量，26 年还有多款储备产品待上线；TapTap 24H2 营收呈现环比增长趋势，MAU 24H2 环比增速有所放缓，所以我们综合考虑小幅下调25-27 年营收及利润预期， 预计25-27 年公司营收有望达到53.93/58.51/63.49 亿元，归母净利润为10.27/11.33/12.55 亿元，对应PE 分别为14.1/12.8/11.6x，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：新游戏表现不及预期、老游戏流水下滑、TapTap 平台扩张不及预期等。