投资要点
　　事件：2024 年公司实现营收50.12 亿元，yoy+47.89%，归母净利润8.12亿元，较2023 年的-0.83 亿元实现扭亏为盈。同时公司宣布派发末期股息每股0.4 港元。
　　游戏：自研兑现提升毛利率，关注《心动小镇》长线及新游进展。2024年公司实现营收34.34 亿元，yoy+64.18%，毛利率62.56%，yoy+15.89pct，营收及毛利率提升显著主要系自研游戏《出发吧麦芬》《铃兰之剑》《心动小镇》上线表现出色，贡献收入增量，部分被存量游戏流水自然下滑所抵消。展望后续，我们期待2024 年7 月上线的大DAU 模拟经营游戏《心动小镇》国服延续长线运营思路，于2025 年贡献全年流水，此外公司自研游戏还储备有都市异能策略回合制RPG《伊瑟重启日》、MMO《仙境传说RO：守护永恒的爱2》、《心动小镇》海外服，看好新游陆续上线带来业绩增量。
　　TapTap：MAU 增长显著，关注变现效率提升。2024 年公司信息服务实现收入15.78 亿元，yoy+21.62%，毛利率84.30%，TapTap 中国版MAU达4405 万人，yoy+23.03%，国际版MAU 为503 万人，yoy-13.02%，TapTap 国内版MAU 及收入增长主要系：1）2024 年国内市场新游供给充沛；2）公司自研游戏《心动小镇》在TapTap 独家发布带来新增用户；3）公司增加对TapTap 的营销活动，并引入新营销推广方式。展望后续，我们看好公司持续优化迭代TapTap，比如已上线实时消息功能、接入DeepSeek 深度搜索功能推出AI 问答模块等，继续扩大用户规模、提升用户粘性和使用时长，同时持续优化广告推荐算法，驱动广告业绩释放。
　　费用管控良好，经营杠杆显现。2024 年公司总体毛利率为69.40%，yoy+8.37pct，主要系自研游戏收入占比提升带动游戏业务毛利率提升，归母净利率16.19%，yoy+18.64pct，提升幅度显著大于毛利率，主要系公司费用管控良好，特别是TapTap 的经营杠杆效应逐步显现，2024 年公司销售、管理、研发费用率分别为27.88%、5.33%、18.34%，同比变动+2.35pct、-1.30pct、-11.62pct，此外公司已于2024 年赎回并注销未偿还可换股债券，截至2024 年末公司已无任何借款或未动用的银行融资。
　　盈利预测与投资评级：我们维持2025-2026 年并新增2027 年盈利预测，预计2025-2027 年公司归母净利润分别为9.80/10.69/11.61 亿元，同比增长20.74%/9.15%/8.54%，对应当前股价PE 分别为15/14/13 倍。
　　我们看好公司自研新游延续兑现，TapTap 平台稀缺价值逐步释放，维持“买入”评级。
　　风险提示：存量游戏流水超预期下滑，新游流水不及预期，TapTap 用户增长不及预期，行业监管趋严风险