公司向核心管理人员及职工授出购股权，加强利益绑定，维持“买入”评级
4 月16 日，公司向若干合资格参与者授出15.2 万份购股权，行使价为每股30.73港元，有效期为自授出日期起计10 年。其中董事局主席、首席执行官兼执行董事黄一孟，获授12.25 万份购股权，其余2.95 份购股权授予公司的全职员工。黄一孟先生作为公司的核心领导，此次授出购股权不仅体现了公司对其贡献的认可，也进一步绑定了他的个人利益与公司利益，有助于稳定管理层并推动公司战略目标的实现。其他承授人均为公司的全职员工，有助于增强员工的归属感和忠诚度，提高工作积极性和创造力。我们维持2025-2027 年盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为12.86/15.92/17.57 亿元，对应EPS 分别为2.6/3.2/3.6 元，当前股价对应PE 分别为11.3/9.1/8.2 倍，我们看好新游戏及TapTap继续驱动公司业绩增长，维持“买入”评级。
　　在运营游戏表现良好，新游戏及新区服上线继续驱动增长
随产能提升及内容加速释放，《心动小镇》长线表现良好，2025 年以来基本保持在iOS 畅销榜前100 名，《心动小镇》国际服有望2025 年下半年上线，有望进一步增厚流水增量。《仙境传说RO 初心服》2 月上线东南亚地区，并进入菲律宾、泰国等多个国家iOS 畅销榜前10；4 月17 日上线港澳台地区，并登顶中国台湾iOS 畅销榜，初心服的亮眼表现或带动老游戏《仙境传说RO》重回增长。此外，公司储备游戏《伊瑟》5 月8 日开启国际服测试，年内有望陆续上线国际服与国服，《RO2》有望2026 年上线，继续驱动游戏业务增长。
　　TapTap PC 版或助力平台向多端发展，进一步打开成长空间
TapTap PC 版目前正在开发与测试阶段，目前平台内游戏包含来自于腾讯、网易、米哈游、字节、叠纸、莉莉丝、完美世界、西山居、祖龙等知名游戏厂商的多款大作，如《原神》《燕云十六声》《三角洲行动》等。当前游戏多端化趋势明显，用户对PC 端游及手游的PC 端需求旺盛，TapTap PC 版有望将TapTap 用户群体拓展至PC 端，进一步打开用户成长及商业化变现空间。
　　风险提示：新游戏上线表现不及预期，TapTap 收入增长不及预期等。