中國水果零售商龍頭
　　行業增長空間廣闊：隨著生活水準的提高以及人口老齡化導致的健康方面支出的增加，人們對於生鮮食品的需求與日俱增。水果作為生鮮主品類，其種類眾多，利潤優渥，且符合目前消費者的需求趨勢，因此在新趨勢的風口下獲益頗豐。
　　隨著冷鏈物流配送的完善和電子商務的高速發展，人們線上購買生鮮食品的習慣逐漸養成，線上生鮮食品的滲透率有大幅提升。另外，中國人均水果消費量相較於國外仍有較大的提升空間，政府也出臺了一系列政策予以支持。根據弗若沙利文的資料，預計中國水果行業2026 年將達到17,752 億元，2021-2026 年的年複合增長率為7.6%。
　　極具品牌影響力的中國第一大水果零售商： 根據弗若斯特沙利文的資料，按2021 年水果零售額計，公司是中國第一大水果零售商，占中國總市場份額1.0%。
　　根據公司最新公佈的資料顯示，公司已在全國22 個省市的140 多個城市共擁有5,613 家線下零售門店。與此同時，公司已成功推出31 個招牌及A 級的自有產品品牌，涵蓋20 種水果類型（如草莓品牌「紅芭蕾」及榴槤品牌「大芭貓山王」）；並擁有知名管道品牌百果園以及果多美。強大的品牌力不僅能夠有效提升消費者黏性，還能通過品牌溢價為公司創造更大的盈利空間。2021 年公司收入和淨利潤分別達到了102.9 億元以及2.3 億元。
　　產業鏈一體化管理優勢顯著：通過內部發展及外部賦能，公司從水果種植到零售端對整個產業鏈施加影響及實施管理。公司參與種植以確保生產高品質的水果，實施全產業鏈專業化、標準化品質管理。公司技術賦能上游種植基地和供應商，穩定供應優質果源，並在行業內首創水果分級體系保證產品品質，目前公司擁有優質供應商超過3,100 個。倉配方面，公司為客戶提供及時達，次日達等靈活配送服務，為消費者提供好吃不貴的水果，並實現了高周轉、低損耗。
　　線上線下一體化及店倉一體化提高門店營運效率：公司零售網路分佈廣泛且貼近社區，線下門店扮演零售網點和貨品倉庫的雙重職責，為顧客提供靈活高效的配送服務。與此同時，公司一方面通過“線上下單，線下提取”的方式，將線上消費者引流至線下門店；另一方面，公司促進線下門店流量留存，並轉化至線上進行私域行銷，通過會員體系增加客戶粘性，實現線上線下一體化融合，帶來新的消費增量。
　　目標價7.43 港元，首次覆蓋，給予買入評級：綜上所述，公司作為中國水果零售行業龍頭，受益于不斷擴容的中國生鮮及水果零售市場，憑藉著產業鏈一體化優勢以及品牌優勢，在加盟模式下其門店網路有望實現快速擴張，我們認為未來公司將有望實現進一步增長，故給予公司目標價 7.43 港元，相當於 2023 年盈利預測的 24 倍 PE，首次覆蓋給予買入評級。