1H23 业绩基本符合我们预期
　　公司公布1H23 业绩，实现营业收入62.9 亿元，同比增长6.4%，归母净利润2.6 亿元，同比增长34.1%，经调整净利润2.5 亿元，同比增长23.5%，基本符合我们预期。
　　发展趋势
　　1、单店收入有所承压，1H23 营收同增6.4%，品牌水果、2B 业务持续拓展。
　　公司1H23 营收同增6.4%至62.9 亿元：1）开店方面，由公司管理的加盟门店/ 区域代理管理的加盟门店/ 自营门店同比分别+341/+169/-3 家至4795/1150/13 家，期末门店总数较22 年末净增308 家，门店扩张提速；2）单店来看，我们计算单店收入/净利润贡献分别约82.0/4.3 万元，同比-5.4%/+24.5%，商品消费整体复苏放缓背景下单店收入承压，且1H22 疫情囤货因素影响下销售额基数较高亦拖累单店同比表现；3）品牌水果方面，自有品牌数较22 年末新增4 个至35 个，品牌水果门店零售额同增27%，占比同增2ppt 至14%，复购率较同类B 级水果高出约50%，带动公司增长提质；此外，公司2B 业务收入同增34.7%至5.5 亿元，供应链资源持续变现。
　　2、控费成效持续显现，盈利能力稳步提升。公司1H23 毛利率同降0.1ppt 至11.3%，我们预计主因1H22 疫情期间价格基数较高。费用端看，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.8%/2.3%/1.2%/-0.3%，同比分别-0.3/-0.3/-0.3/+0.2ppt，公司持续优化人员体系，内部控费成效显著。综合影响下，公司1H23 归母净利率/经调整净利率实现4.1/4.0%，同比分别增长0.9/0.6ppt，盈利能力呈现稳步优化态势。
　　3、产业链上下游布局稳步拓展，看好水果连锁龙头高质量成长前景。公司通过农业技术、信息技术、资本赋能持续布局上游，并积极拓展下游渠道：6 月公司推出首个NB（National Brand）产品“甜月亮”香蕉，已开放至第三方分销渠道；8 月再推出“苮食”百香果品牌，开放各渠道种植户、销售商家等合作，我们认为有望充分释放品种商业价值。此外，公司亦持续拓展OMO模式，发力内容营销、强化品牌形象，抖音渠道顾客数/GMV 同比分别增长约9 倍/8 倍，付费会员总数较22 年末亦提升18%至1.14 亿人，我们预计消费者粘性有望进一步提升。
　　盈利预测与估值
　　维持2023/24 年盈利预测4.0/5.0 亿元，当前股价对应2023/24 年20/16 倍P/E。维持跑赢行业评级与目标价7.5 港元，对应2023/24 年29/22 倍P/E，有41%上行空间。
　　风险
　　品类拓展、渠道扩张不及预期；食品质量安全风险；水果价格波动风险；加盟门店管理风险。