百果园上半年实现收入62.9 亿元人民币，同比增6.4%；毛利录得7.1 亿元，同比增5.2%，净利润2.61 亿元，同比增34.1%。零售总额为79.3 亿元，仅同比增2.9%。管理层分析，毛利率及单店零售额同比下滑-0.3 pct /-5.9% 主要由于，疫情后消费者囤货需求下降，公司主动降低商品包装规格导致。疫情后，宏观环境及消费场景变化下，公司对于提升利润率举措做出以下规划：1）客群方面，继续拓展中高层消费客群消费力，通过不断完善线上线下转化及完善会员权益把握中高档客群的忠诚度，持续关注付费会员扩张（复购率高于普通会员50%以上）；2）门店方面，将进一步在全国范围内增强品牌认知度及零售门店网络布局，目前一二线/三线及以下能级城市店面数占比各50%，下半年及未来5 年内的首要目标在于加密一二线城市店面布局以提升店面运营效率；3）产品方面，将通过持续推出NB（National Brand）品类品牌优化产品利润结构。
1）公司持续完善三方平台及私域OMO 营销模式，有效向店面引流并拓展会员，再向自营平台引流，建立客户粘性并形成闭环。公司重视强化自营业务，与三方平台形成了数据互通以优化运营，大力拓展付费会员。公司观察到，付费会员的购买频次基本比非付费会员高出50%，此外，会员身份转变对消费行为也构成影响，普通会员成为付费会员后复购频次可能提升20-30%。截止报告期末，付费会员人数达到114.1 万，同比增40%。目前付费会员对于销售贡献占比为23%，公司目标未来3 年加速人数提升使其收入贡献占比达到50%以上。
2）在一二线城市店铺数占50%，对这些城市加密布局店面仍会是下半年及未来5 年中的主要目标。公司计划于2027 年底在中国大陆地区门店规模达到1 万家，到2042年做到3 万家门店。尽管上半年有部分铺面存在疫情后涨租金情况，报告期末门店数仍较2022 年末增加308 间，较去年中期增加507 间。目前展店进度及加盟商申请均呈现良好势头，公司维持每年新增加盟商店铺来自新老加盟商3:7 / 4:6 比例引导。
3）产品方面，毛利较高的自有品类品牌的壮大将带来利润结构优化。结合农产品政策及出口定位趋势，公司上半年推出4 个品类品牌，包括“甜月亮”香蕉、“小鲜紫”百香果，业务目标是逐步对标国际水果品牌，如佳沛猕猴桃。已推出品类品牌31 个，预计未来5-10 年内打造出100 个品牌。目前自有品牌销售占门店零售额14%，未来预计提升至40%。
估值. 目标价基于2023 年23 倍P/E，与国内及国际可比公司估值水平相若，估值方式反映公司自2023 年1 月上市后较短的股价历史及行业中公司的盈利水平。此外，公司将于9 月4 日正式进入港股通。