营收同比-19%，经调整净利率环比持平。2024Q1，公司实现GTV 交易总额6299亿元，同比-35%；营业收入164 亿元，同比-19%。营收同比表现明显好于GTV，主要受益于“两翼”业务占比提升至35%，家装家居和包括房屋租赁服务在内的新兴业务仍在高速增长。利润端，2024Q1，公司实现归母净利润4.3 亿元，同比-84%；经调整归母净利润14 亿元，同比-61%；经调整净利率8.5%，贡献利润率31.7%，毛利率25.2%，环比均基本持平。
主航道业务短期内受到行业下行影响。2024Q1，公司存量房业务GTV 为4532亿元，同比-32%；存量房业务收入57 亿元，同比-38%；存量房业务货币化率降至1.26%，主要因为公司积极拓店叠加二线城市存量房交易活跃，链家系交易额的占比走低；存量房业务贡献利润率维持45%。2024Q1，公司新房业务实现GTV 交易总额1518 亿元，同比-45%；新房业务收入49 亿元，同比-42%，货币化率创历史新高3.24%；贡献利润率22.3%，同环比下滑，主要因为提升经纪人分佣比例，改善平台生态。
新赛道业务保持高增速。2024Q1，家装家居业务收入24 亿元，同比+71%，货币化率71%，贡献利润率31%；首次独立披露的房屋租赁服务收入26 亿元，同比+189%，贡献利润率5.5%；其他新兴业务收入为7 亿元，同比+85%，贡献利润率95%。
公司门店经纪人数量回升。截至2024Q1 末，公司门店数量4.4 万家，同比+7%，环比+1%；经纪人44.3 万人，同比+2%，环比+4%；活跃门店和活跃经纪人数占比分别为96%和90%；公司APP 移动月活用户4770 万人，同比+5%，环比+10%。
投资建议：公司始终保持房产中介行业龙头地位，业绩弹性较强。鉴于近期地产政策的积极变化，我们对公司的持续盈利能力持乐观态度。我们维持此前的盈利预测，预计公司2024-2025 年经调整净利润分别为98/99 亿元，每股收益分别为2.67/2.69 元，对应当前股价PE 分别为14.5/14.4 倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：若经济增速放缓、居民收入预期下降、政策放松不及预期、房企信用风险事件冲击等因素导致居住行业波动，公司经营会受到不利影响。