业绩简评
2024 年11 月22 日，公司发布2024 年第三季度业绩：实现营收225.85 亿元，同比+26.8%；净利润11.68 亿元，同比-0.2%；经调整净利润17.82 亿元，同比-17.5%。
经营分析
三季度营收上升，成本上升幅度更大。24Q3 公司营收同比+26.8%，而营业成本同比+35.0%，毛利率同比下降4.7pct 至22.7%。成本上升主因：①链家门店及经纪人数量增加；②改善经纪人福利，推行固定薪酬制；③随着业务规模扩大，外部分佣、家装家居、房屋租赁成本上升。
一二手房交易规模实现增长，新房货币化率上升明显。24Q3 公司新房及存量房的交易规模均实现同比增长，跑赢大市。存量房GTV为4778 亿元，同比+8.8%；存量房收入62 亿元，同比-1.4%；存量房货币化率1.30%，而去年同期为1.44%。新房GTV 为2276 亿元，同比18.4%；新房收入77 亿元，同比+30.9%；新房货币化率3.39%，而去年同期为3.07%。
三翼业务持续高增，占比进一步提升。公司积极推进“一体三翼”战略，24Q3 家装家居、房屋租赁、新兴及其他合计收入86.4 亿元，同比+54.3%，收入占比38.3%,而去年同期为31.5%。其中房屋租赁收入39.4 亿元，同比+118.4%（省心租房源增加）；家装家居收入42.1 亿元，同比32.6%（订单增加，新零售贡献增大）。
持续回购提升股东回报。截至9 月末，今年公司共斥资约5.8 亿美元回购，回购股数占期初已发行总股本的3.32%。自2022 年9月公司启动回购计划以来，公司累计斥资约14.9 亿美元回购，累计回购股数占回购启动前已发行总股本的8.1%。
盈利预测、估值与评级
一方面9 月底以来系列政策带动四季度市场回暖，另一方面公司增加成本投入以建立长效机制，我们略下调公司2024-2026 年的Non-GAAP 净利润至90.1/95.8/110.6 亿元（ 前值为96.6/102.0/113.0 亿元），同比增速分别为-8.0%、+6.3%、+15.4%。
公司股票现价对应2024-26 年PE 估值（对应Non-GAAP 净利润）分别为19.0x、17.9x、15.5x，维持“买入”评级。
风险提示
房地产销售复苏不及预期；负面舆情风险爆发；费率持续下调。