2025 年8 月26 日，贝壳发布公告，2025 年上半年公司实现营业收入493.4 亿元，同比+24.1%；实现扣非归母净利润21.6 亿元，同比-7.2%。
　　收入稳步增长，门店及经纪人数量持续攀升。2025 年上半年公司实现营业收入493.4 亿元，同比+24.1%，虽然房地产市场压力仍大，公司依然保持了收入的稳步增长，展现了贝壳的市场竞争力；扣非归母净利润21.6 亿元，同比-7.1%，主要系毛利率从上年同期的26.77%降至21.32%，盈利能力有所下滑。贝壳门店数同比增长31.8%，达到60546 家；经纪人数达到55.8 万人，同比增长21.6%，整体规模保持扩张态势。
　　交易规模保持增长，新兴业态持续发力。1）存量房业务：交易额（GTV）同比+13.7%，达到11638 亿元，净收入为136 亿元，较上年的131 亿元，同比+4.0%。作为贝壳的“基本盘”，存量房业务保持稳定增长。2）新房业务：GTV 同比+26.0%，达到4876 亿元，净收入为167 亿元，同比+29.9%。在商品房市场整体遇冷的情况下，公司新房业务逆市上扬，展现出强大的竞争力。3）家装业务：净收入75 亿元，同比+16.5%，主要系房产交易与家装业务之间获客及转化的协同效应带动订单提升。4）租赁服务：净收入108 亿元，同比+85.2%，主要系省心租模式下房源规模增加所致。
　　5）新兴业务及其他：净收入8 亿，上年同期为16 亿元。
　　扩大回购，回报股东。根据公司半年报，贝壳计划修订现有回购计划，公司将回购授权由30 亿美元提升至50 亿美元，并延长该计划至2028 年8 月31 日。加大回购及延长回购计划，反映了管理层对公司未来发展的信心，也有助于提升市场对公司价值的认可。
　　投资建议：贝壳作为业内龙头企业，在全国布局战略深化和平台优势的加持下，将充分受益于行业规模的持续扩张。我们预计公司2025-2027 年扣非归母净利润分别为53.8 亿、65.4 亿和72.9 亿元，当前股价对应PE 分别为30.6 倍、25.2 倍、22.6 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：房地产行业下行超预期、引用数据滞后或不及时。