2025 年8 月27 日，公司披露2025Q2 业绩，25Q2 公司总收入260亿元，yoy+11%；经调整经营利润16.1 亿元，经调整经营利润率为6.18%；经调整净利润13.1 亿元，经调整利润率为7.00%。
　　经营分析
　　存量房业务：网络规模扩大，非链家贡献显著。1）25Q2 存量房业务GTV 5835 亿元，yoy+2.24%，qoq+0.55%；收入67 亿元，yoy-8.39%，qoq-2.20%。收入增速小于GTV 增速主要由于非链家GTV 占比提升，货币化率影响收入贡献，25Q2 链家门店贡献GTV 为2131亿元，占存量房业务GTV 比例为36.52%，yoy-4.34pct，qoq-1.63pct。25Q2 存量房业务贡献利润率为39.9%，yoy-7.54pct，qoq+1.84pct。2）截至2025 年6 月30 日，贝壳平台门店数量6.05万家，yoy+31.8%；经纪人数量55.8 万，yoy+21.6%。我们认为贝壳平台化趋势仍在加强，尽管收入增速会低于GTV 增速，但有助于提升毛利率水平，我们看好行业整合期间对龙头的增益效果。
　　新房业务：扩大覆盖范围，公司持续跑赢大盘。25Q2 新房业务GTV2554 亿元，yoy+8.5%；收入86 亿元，yoy+8.6%。对比二季度全国新房成交单量下滑的情况，贝壳平台新房单量仍有双位数增长，通过扩大覆盖能力，公司新房表现持续领跑市场。
　　家装家居业务：毛利率高位稳定，门店导流效果显著。25Q2 家装家居收入46 元，yoy+13%；贡献利润率32.13%，继25Q1 后再次将毛利率稳定在32%以上水平。收入提升主要受益于新零售的增量贡献以及经纪人推荐的客户带来的家装订单量增加。我们认为从购房到装修的推荐模式，其成交难度和成本远低于行业其他装修公司，是贝壳提升整装渗透率和利润率的核心竞争优势之一。
　　房屋租赁业务：省心租模式持续增长，收入核算方式提升毛利率。
　　25Q2 房屋租赁业务收入57 亿元，yoy+78%，主要是由于省心租房源增加。业务毛利率为8.4%，主要为省心租净额收入核算。
　　股东回报：公司宣布将现有的30 亿美元的回购计划扩大至50 亿美元，延长至2028 年8 月31 日，回馈股东的决心坚定。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司2025/2026/2027 年经调整净利润为64.4/88.1/110.5 亿元， 公司股票现价对应PE 估值为24.09/17.61/14.04 倍，维持“买入”。
　　风险提示
　　房地产行业复苏不及预期；佣金政策监管的风险；反垄断政策的风险；消费复苏不及预期的风险