公司概览
　　公司概况与产品优势。公司是协作机器人领域领先企业，拥有自有全栈技术，产品组合丰富，可满足多种使用场景需求，包括CR系列、Nova系列、Magician系列和M系列等。负载能力介于0.25千克至20千克，轴型包括四轴和六轴，能满足制造、零售、医疗健康、STEAM 教育、科研等众多领域的大量使用场景。
　　客户与供应链。公司通过直销和经销覆盖80 多个国家和地区，客户包括制造业企业、研究实验室、教育机构等。生产设施位于中国，部分生产外包，原材料及部件供应商稳定，原材料及部件供应商主要提供芯片、印刷电路板、电机壳体、减速器及传感器等。
　　研发与创新能力。凭借自有全栈协作机器人开发技术以及关键部件的自研设计与开发，公司在协作机器人技术领域不断创新。
　　收入增长与盈利能力。2021年、2022年、2023年收入分别为人民币1.74亿元、2.41亿元、2.87亿元，2021-2023年复合年增长率为28.3%，2023H1和2024H1收入分别为1.09亿元及1.21亿元，主要得益于六轴协作机器人收入增长迅速。2021-2023年及截至2024H1毛利率分别为50.5%、40.8%、43.5%、39.1%及43.9%。公司2021-2023年以及2024H1亏损分别为人民币4180万元、5250万元、1.03亿元及5990万元，主要原因是协作机器人行业新兴，前期研发和市场投资大，产品推出时间短，市场推广成本高。
　　行业状况及前景
　　市场规模增长迅速。全球机器人市场规模持续扩大，其中协作机器人市场增长尤为突出。
　　广泛应用于工业、商业、医疗健康、科研教育等多个领域，在工业领域用于生产线上的装配、焊接、材料加工等任务；在商业领域可应用于无人零售、辅助备餐等场景；医疗健康领域辅助手术、康复治疗等；科研教育领域用于实验操作和教学实践等。2019-2023年，全球协作机器人市场规模从4.7亿美元增长至10.4亿美元，复合年增长率达22.2%，预计2023-2028年复合年增长率为36.6%。
　　市场参与者多元化。全球协作机器人行业相对集中，头部企业市场份额较大，协作机器人行业头部企业包括优傲机器人、发那科、库卡、ABB、遨博智能等。2023年，按出货量计算，五大市场参与者的市场份额约为46.3%，其中四家为中国制造商，公司在全球市场排名前列，产品具有一定竞争力。2023年，按全球协作机器人收入计，越疆在全球协作机器人行业中排名第七，全球市场份额为3.6%，收入从2021年到2023年以复合年增长率28.3%增长，高于行业平均水平。
　　优势与机遇
　　行业地位领先。按2023年出货量计，在全球协作机器人行业排名前二，中国市场排名第一，全球市场份额达13.0%；按收入计，在全球协作机器人行业排名第七，市场份额为3.6%，且收入增长迅速，2021-2023年复合年增长率为28.3%，高于行业平均水平。
　　全栈技术优势。掌握协作机器人开发全周期关键环节技术，包括关键部件设计与开发、通用控制平台、安全技术、机器人技术和AI技术等，技术成果体现在产品性能上，如高精度定位、安全高效运行等，提高产品竞争力。
　　弱项与风险
　　行业竞争加剧。协作机器人行业发展迅速，吸引众多参与者，市场竞争激烈，公司可能面临竞争对手在技术创新、产品性能、价格、市场份额等方面的挑战。
　　盈利能力风险。目前公司处于亏损状态，虽然收入增长但前期研发和市场推广投入大，若未来无法有效控制成本，可能持续亏损，影响财务状况和长期发展。
　　投资建议
　　此次上市没有基石投资人,公司IPO发行价为18.8-20.8港元，发行后总市值约为75.2-83.2亿港元（不包括超额配售），募集资金约在7.52-8.32亿港元（不包括超额配售和上市费用），公司过往业绩期间处于亏损状态，2023年收入为2.87亿元，2023年7月至2024年6月收入经计算为2.99亿人民币，按招股中位数79.2亿港币估值市销率约为24.6x。近期港股市场打新热情较为高涨，综合考虑我们给予IPO专用评级“5.1”。