事件：公司发布建议迁册公告，将注册地申请从开曼群岛迁册至香港，并于取得公司注册处发出的迁册证明书后于开曼群岛申请撤销注册。
　　重视香港市场，保持经营稳定。公司迁册主要是基于以下考量：1）香港政府已引入公司迁册制度，即可保留法律上的法人地位，也可确保业务运作的持续性，可减少跨国合规的复杂性；2）香港的法治传统强调公平性、一致性和司法独立性，香港经营环境的稳定性和可预测性更为确定；3）有助于公司进一步扎根香港，加强本地和国际投资者对公司的信心。除产生一定开支外，迁册不会改变公司的相关资产、投资、管理和财务状况等，公司将继续保持稳健经营发展。
　　水饮双轮驱动，产品矩阵完善。包装水方面，公司坚持好水不分水种的发展理念，致力于多品牌多水种发展，重点发力怡宝和本优品牌。饮料方面，25H1 公司推出14 款新品SKU，致力于第二曲线打造：1）茶饮料方面，重点培育至本清润、佐味茶事、愿事之茗、午后奶茶；2）果汁方面，重点发力蜜水和假日系列；3）其他饮料方面，主要包括运动饮料魔力和咖啡饮料焰焙。
　　投资建议：短期竞争加剧业绩承压，中长期利润分红提升逻辑明确。公司短期由于包装水和饮料行业竞争加剧，叠加主动进行渠道层级改革，经营整体承压。中长期看，水依旧是能够穿越经营周期的刚需品类，公司深耕多年优势明确，同时公司高度重视饮料业务发展，收入整体有望恢复增长。此外，在自产比例提升和代工比例下降的推动下，公司利润率提升逻辑明晰。由于短期渠道改革经营压力较大，我们预计2025-2027 年归母净利润分别同比-39.5%/+11.9%/+18.1%至9.9/11.1/13.1亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；渠道改革进展不及预期；需求不及预期。