报告摘要
　　公司概览
　　公司是中国领先的非学历职业考试培训服务提供商，收入主要来自于三大板块：1）在线培训，通过粉笔线上平台，提供公职人员考试、事业单位考试、教师资格证及招录考试等多种其他证书或资格考试的在线培训课程，包括直播课程、录播课程、在线题库、模拟考试系统、面试辅导、智能学习设备等服务；2）线下培训，利用OMO模式，为公职人员考试、事业单位考试、教师资格证及招录考试提供线下培训课程，就当地考试材料及录取标准提供针对性课程辅导，丰富学员课程选择；3）教材与辅导教材的销售，由249名专家组成的内容开发团队负责内部设计与开发平台上的课程、教材与辅导资料，并与第三方出版公司合作发行销售教材及教辅资料。
　　2019年、2020年、2021年、2021年H1与2022年H1，公司录得收入人民币11.6亿元、21.32亿元、34.29亿元、18.85亿元及14.51亿元；毛利率为46.2%、23.0%、24.5%、17.1%及47.5%；净利润为1.75亿元、-3.63亿元、-8.22亿元、-5.41亿元及0.96亿元。主要收入来自提供培训服务，其次是来自销售内部开发的教材及教辅资料。
　　行业状况及前景
　　近年来，中国职业教育培训行业发展迅速，根据Frost-Sullivan，非学历职业教育培训市场规模(按总收入计)由2016年的人民币120.5亿元增长至2021年的221.5亿元，复合年增长率为12.9%，预计于2026年将达到331.7亿元，2021年至2026年的复合年增长率为8.4%。
　　中国非学历职业教育培训行业相对分散，2021年的五大市场参与者（按总收入计）占总市场份额的8.0%，粉笔以1.4%的市场份额排名第三位。
　　优势与机遇
　　行业前景广阔，公司具有领先地位；线上平台资源丰富，拥有大量用户流量；线上与线下协同业务模式，高度创新的OMO一体化模式；强大的内容开发能力与高素质师资团队；可持续的市场策略。
　　弱项与风险
　　OMO一体化的经营历史有限；激烈的市场竞争；流动资金风险；疫情对运营方式产生影响；政策风险。
　　投资建议
　　公司此次IPO发行价为9.5-9.9港元，发行后总市值约为199-207亿港元（不包括超额配售）。公司主要股东有CEO张小龙及其一致行动人一共持有35.3%的股权。腾讯持股为14.1%，IDG持股为11.9%，经纬持股为7.2%，高瓴持股为6.0%。
　　考虑到非学历职业考试培训行业发展前景广阔，粉笔为行业龙头，拥有领先地位。但近几年受疫情影响，线下渠道拓展受阻导致利润表现不佳。最后给予IPO专用评级“5.6分”。