事件：科笛发布全年收入数据：
　　23 全年收入1.38 亿（+1111%）；单Q4 收入7280 万（同+1051%，环+145%），同环比延续高增。
　　商业化延续爆发：
　　①小白管爆品延续+二硫化硒等新品快速起量。双11 毛发管线GMV1670 万+（+234%）,其中爆品小白管带动跨境业务延续高增，GMV 达1200 万+（+141%）；二硫化硒洗剂等带动自有品牌“青丝几何”快速起量驱动国内业务GMV 达470 万，环比618 期间+913%，第二曲线启动在即。
　　②官宣高端功效护肤品牌欧玛双11 首战告捷，GMV 达2480 万+（+374%）体量超毛发，大单品橄榄精华位列天猫进口控油精华TOP1，抖音抗氧化精华TOP3，团队磨合后有望迎来加速放量。
　　研发管线迎重磅突破：①重磅管线外用非那雄胺2024.1 新药上市申请获受理，为首家且唯一外用非那雄胺，长期空间有望达15 亿+。②利多卡因丁卡因管线2024 年1 月III 期临床试验达到主要终点；③重组突变胶原酶(颏下脂肪堆积管理)2024 年1 月II 期临床试验完成首例受试者入组；④重组突变胶原酶(腹部脂肪堆积管理)2024 年2 月完成I 期临床试验；⑤甲状腺激素受体激动剂2023 年11 月到达，期临床试验主要终点。
　　投资建议：公司从大爆品法国小白管单一驱动快速转向多矩阵迭代，24-25 年将为重磅管线落地的重要节点。①代理法国小白管仅1 年多商业化持续爆发，考虑处爆发初期仍具超预期可能。②合作高端功效品牌欧玛及毛发新品二硫化硒双11 已显著起量处爆发前夕，有望驱动第二曲线快速迭代；③24 年将迎来重磅研发管线的逐步落地，米诺环素泡沫剂、外用非那雄胺、局麻类产品预计将于24Q4/25/25 年上市，因此25 年将为重磅新管线放量重要节点。公司短期商业化爆发叠加长期研发端高壁垒领先，存在多维度超预期可能性。预计公司24/25 年收入约2.68/6 亿，维持“推荐”评级。
　　风险提示：单一产品收入占比过高的风险；行业竞争加剧的风险；线上商业化进展不及预期的风险；管线研发进程不及预期的风险。