公司预计2023 年收入约1.38 亿元，同比约+1110.8%据公司公告，2023 年公司预计实现收入约1.38 亿元，同比约+1110.8%；分季度看，1Q/2Q/3Q/4Q公司预计分别实现收入约0.13/0.21/0.30/0.73 亿元。
　　4Q23 及2023 年收入超出市场预期，主因毛发及护肤产品线快速放量。展望后续，我们认为公司商业化能力突出、管线布局全面，看好其中长期迈向皮肤管理平台型龙头的广阔成长空间。
　　关注要点
　　1、2023 年收入约1.38 亿元，毛发及护肤产品线快速起量。公司23 年收入约1.38 亿元，同增约1111%，其中Q4 收入约0.73 亿元，同增约1051%，主因公司积极搭建、拓展产品矩阵，在明星单品“法国小白管”米诺地尔喷雾持续快速放量的同时，拓展“青丝几何”毛发产品线，并于9 月起在国内市场独家代理美国高端高功效护肤品牌欧玛Phyto-C，进军护肤市场。双11期间，据公司公众号，公司GMV超4150 万元，其中：①毛发：GMV超1670万元，同增234%，法国小白管GMV位列京东海外皮肤用药品牌及单品Top1、天猫国际医药类目单品Top1；②护肤：GMV超2480 万元，同增374%，欧玛橄榄修复精华为天猫进口控油精华热卖榜Top1，进一步验证商业化能力。
　　2、团队执行力强、架构灵活，持续打造2B+2C的皮肤类业务生态。中国泛皮肤病治疗及护理市场正处于快速成长期，前景广阔。公司已搭建起高效的市场化团队，营销打法灵活，全渠道拓展持续推进。上市以来公司增长势头强劲，超额完成业绩目标，显示团队较强的执行力，我们认为有望把握中高端泛皮肤市场需求，持续拓展业务版图。
　　3、多产品管线研发进展顺利，看好中长期成长空间。据公司公告：①脱发：
　　外用非那雄胺（CU-40102）NDA于24 年1 月获得受理，甲状腺激素受体激动剂（CU-40101）I期临床于23 年11 月达到主要终点；②局麻：利多卡因丁卡因（CU-30101）III期临床于24 年1 月达到主要终点；③局部脂肪管理：
　　重组突变胶原酶（CU-20401）颏下脂肪堆积管理适应症的II期临床于24 年1 月完成首例受试者入组，腹部脂肪堆积管理适应症于24 年2 月完成I期临床；④皮肤：外用4%米诺环素泡沫剂（CU-10201）NDA已于23 年9 月获药监局受理，并被纳入优先审评品种，我们认为有望加速上市审批进程。我们看好公司中长期迈向皮肤管理平台的广阔成长空间。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司商业化进程超预期，我们上调23-24 年收入预测84%/96%至1.38/2.30 亿元，并引入25 年收入预测5.04 亿元；考虑到营销投放加大，我们将23-24 年净亏损由17.6/3.0 亿元下调至18.7/4.9 亿元，并引入25 年净亏损预测4.2 亿元。维持跑赢行业评级，根据DCF模型及市场风险偏好变化，下调目标价64%至12.7 港元，较当前股价有59%的上行空间。
　　风险
　　产品商业化不及预期；临床进展不及预期；发生医疗事故的风险。