事件：公司发布2024 年业绩公告，2024 年全年营收16.49 亿元，同比+47.2%；毛利率17.2%，同比+8.8pct；全年净亏损4.82 亿元，同比收窄88.9%；总体表现符合预期。我们点评如下：
　　24 全年营收同比+47%，毛利率环比逐季改善，24 全年净亏损同比收窄89%。
　　24 全年公司总营收16.49 亿元，同比+47.2%，主要得益于ADAS 激光雷达产品销量高增长， 2024 年公司ADAS/ 机器人/ 解决方案营收占比81%/12%/6%，同比分别+71.8%/+6.4%/-11.0%。24 全年公司毛利率显著改善，同比+8.8pct 至17.2%，主要受益于ADAS 产品毛利率提升带动。24 年公司ADAS 产品毛利率转正至13.4%，主要系原材料成本下降及规模效应；机器人产品毛利率同比-9.8pct 至34.5%，主要系低毛利的Helios 及Bpearl系列销量增长。公司盈利改善趋势明确，24 全年公司净亏损4.82 亿元，同比收窄88.9%；经调整净亏损3.96 亿元，同比收窄90.8%。
　　ADAS：智驾平权驱动客户定点及产品出货提升，全球化布局加速。2024 年公司ADAS产品营收13.4亿元，同比+71.8%；销量51.98万台，同比+113.9%；ASP 略低于2600 元。伴随高阶智驾加速普及、激光雷达应用下探至15 万车型市场，公司于24 年推出的MX 性价比新品已获多家OEM 定点合作，首款搭载车型已上市；高端化方面，公司25 年初发布千线超长距激光雷达EM4（600 米探测能力）已获国内外车企定点，未来有望拉动总体ASP。全球化布局提速，目前已获8 个海外及中外合资品牌的定点合作，覆盖欧洲、北美和亚太市场；其中24Q4 新增一家中美合资的头部主机厂定点，日本市场获排名前三车企客户定点。
　　机器人：2024 年出货量快速增长，具身智能创新业务有望打开中长期空间。
　　2024 年公司机器人及其他产品营收1.98 亿元，同比+6.4%；出货量2.44 万台，同比+47.0%；ASP 约8100 元。公司产品线持续扩展，推出E1R 及Airy等专为机器人市场设计的产品；截止24 年底机器人及其他非汽车领域累计服务超2800 家客户（相较24Q3 增加约200 家），覆盖无人配送、工业仓储等多场景。公司积极发力具身智能领域，推出第二代灵巧手Papert 2.0、力传感器等人形机器人核心增量零部件及解决方案；25M3 发布机器人视觉新品Active Camera 平台首款产品AC1。目前已与包含宇树等在内的全球超10 家人形机器人企业达成合作。
　　维持“增持”投资评级。公司在ADAS/机器人多应用领域开展广泛布局，服务OEM/Tier 1、定点车型、SOP 数量领先，盈利能力持续向好。我们认为伴随2025 年起高阶智驾加速下探至10-20 万车型、终端客户持续导入，公司ADAS产品出货及营收有望持续快速提升；同时公司在机器人领域全面布局，以激光雷达为核心，横向拓展灵巧手、力传感器等机器人零部件产品技术，中长期成长空间广阔。我们预测公司24/25/26 年总营收为16.49/26.24/41.68 亿元，归母净利润-4.82/-2.45/0.76 亿元，当前市值对应PS 为10.5/6.6/4.1 倍。
　　维持“增持”投资评级。
　　风险提示：智驾渗透不及预期风险，技术开发不及预期风险，订单转化不及预期风险，市场竞争风险，供应链短缺风险。