事件：2025 年5 月30 日，公司发布2025 年Q1 季报，公司实现收入3.3 亿元，同/环比分别-9.2%/-36.2%；实现归母净利润-1.00 亿元，同/环比亏损收窄，其中24Q1/24Q4 归母净利润为-1.32/-1.30 亿元。
　　机器人激光雷达出货量同/环比增长，ADAS 激光雷达收入同比小幅下滑。营收方面，25Q1 公司ADAS/机器人激光雷达收入分别为2.3/0.7 亿元，分别同比-25.2%/+87.0%。出货量方面，25Q1 公司激光雷达出货10.9 万台，同/环比分别-9.8%/-33.1%；其中，ADAS 激光雷达出货9.7 万台，同/环比分别-16.8%/-37.2%，主要原因为某一客户25 年新车更多采用纯视觉方案及另一客户切换为战略合作Tier1 的激光雷达；机器人激光雷达出货1.2 万台，同/环比分别+183.3%/+43.4%，有望持续放量开启公司第二增长曲线。
　　自研芯片降本&产品结构变化推动毛利率持续提升，期间费用趋于平稳。毛利率端，25Q1 公司综合毛利率达23.5%，同/环比分别提升11.2/1.3pct，主要原因为：1、公司产品结构变化，高毛利率的机器人用激光雷达收入占比提升；2、公司自研芯片具备成本优势，ADAS 端较高毛利率产品MX 逐步出货。后续随EMX 产品逐步上车，机器人业务加速放量，公司毛利率预期持续改善。期间费用端，公司费用金额趋于平稳，期间费用合计同比+2.3%，25Q1 销售/ 管理/ 研发费用率分别为8.6%/12.4%/44.2% ， 同比分别+0.7pct/+1.8pct/+3.0pct，主要原因为收入同比下滑，费用率摊薄放缓。
　　机器人业务多元推进，海外业务持续拓展。泛机器人端，割草机领域与库犸作120 万台固态激光雷达，无人配送领域与新石器等头部厂商达成长期合作，Robotaxi 领域与小马等企业签署量产协议，机器人增量零部件与宇树、灵宝等20 余家具身智能企业建立合作关系，业务多元化推进；海外业务端，公司已累计拿下8 个海外及合资品牌车型定点，海外业务持续拓展。
　　盈利预测：公司车载业务深度受益智驾平权，泛机器人领域加速放量，后续增量零部件Active Camera 与灵巧手等产品逐步落地，车载&机器人业务齐发力助力公司规模增长。我们预测公司2025-2027 年营收为25.0/38.9/53.2亿元，同比分别+51%/+56%/+37%；归母净利润为-2.2/0.9/4.5 亿元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：智能化渗透不及预期；机器人应用不及预期；行业竞争加剧等。