事件：2025 年8 月21 日，公司发布2025 年中期报告，公司25Q2 实现收入4.6 亿元，同/环比分别+24.4%/+38.9%；实现归母净利润-0.51 亿元，同/环比亏损收窄，其中24Q2/25Q1 归母净利润为-1.37/-1.00 亿元，收入符合我们预期，盈利略超我们预期。
　　机器人激光雷达出货量同/环比增长，ADAS 激光雷达收入同比小幅下滑。营收方面，25Q2 公司ADAS/机器人激光雷达收入分别为2.7/1.5 亿元，分别同比-10.5%/+285.2%。出货量方面，25Q2 公司激光雷达出货15.8 万台，同/环比分别+28.6%/+45.7%；其中，ADAS 激光雷达出货12.4 万台，同/环比分别+4.6%/+28.0%，某一客户25 年新车更多采用纯视觉方案及另一客户切换为战略合作Tier1 的激光雷达，该减少部分被公司另外两家主机厂销量增加而抵消；机器人激光雷达出货3.4 万台，同/环比分别+631.9%/+189.1%，有望持续放量开启公司第二增长曲线。
　　规模效应&自研芯片降本推动ADAS 毛利率同/环比大幅提升，规模效应下期间费用率摊薄明显。毛利率端，25Q2 公司综合毛利率达27.7%，同/环比分别提升12.9/4.2pct，连续6 个季度环比上升，主要原因为产品出货提升后原材料采购成本减少，以及公司产品采用自主研发的SOC 处理芯片，成本低于外采的FPGA 芯片。期间费用端，25Q2 销售/管理/研发费用率分别为6.3%/8.3%/36.0%，同比分别-1.5pct/-3.7pct/-9.0pct，费用率摊薄明显。
　　机器人业务多元推进，海外业务持续拓展。泛机器人端，割草机器人市场，公司与全球TOP5 中的多家厂商达成独供合作，订单规模七位数。截至25Q2，公司已与宇树、越疆科技、国地中心等全球超20 家具身机器人公司建立合作，业务多元化推进；海外业务端，公司已累计拿下8 个海外及合资品牌车型定点，海外业务持续拓展。
　　盈利预测：公司车载业务深度受益智驾平权，泛机器人领域加速放量，后续增量零部件Active Camera 与灵巧手等产品逐步落地，车载&机器人业务齐发力助力公司规模增长。我们预测公司2025-2027 年营收为25.0/34.2/45.8亿元，同比分别+51%/+37%/+34%；归母净利润为-1.9/1.1/4.7 亿元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：智能化渗透不及预期；机器人应用不及预期；行业竞争加剧等。