速腾聚创披露2025Q2 业绩情况。速腾聚创2025Q2 出货15.8 万颗激光雷达，同比增长28.6%。其中，ADAS 激光雷达出货量约12.4 万颗，同比增长4.6%；机器人激光雷达出货约3.4 万颗，同比增长631.9%。
　　速腾聚创2025Q2 收入达4.6 亿元，同比增长24.4%；其中产品/解决方案/服务及其他收入各达4.2/0.3/0.07 亿元。本季公司的产品毛利率约27.7%，连续6 个季度环比上升；其中车载/机器人领域毛利率各约19.4%/41.5%。本季公司归母净亏损约5100 万元，同比显著收窄。
　　车载激光雷达：构建以E 平台和EM 平台为主的数字化产品矩阵。2025上半年，速腾聚创的全固态数字化产品E1 量产，长距激光雷达EM4 和EMX 发布。EM4 获得了吉利、上汽智己、全球纯电皮卡Top 新势力、欧洲头部豪华汽车品牌合资公司等多家海内外定点。EMX 获得了吉利、一汽红旗、日本Top 3 车企之一、欧洲合资车企等多家定点，以及国内新能源头部车企多达32 款车型的定点。
　　Robotaxi 方面，E1 已获得8 家全球头部robotaxi 企业的正式定点。
　　EM4 也获得了多家北美头部robotaxi 企业的主激光雷达定点。在全球L4 级头部企业中，公司合作覆盖超90%。
　　机器人激光雷达：布局割草机器人及无人配送等领域。割草机器人领域，速腾聚创凭借新发布的E1R 和Airy，与全球TOP5 中的多家厂商达成独供合作。在无人配送领域，公司与COCO robotics、北美TOP 2 外送平台、美团、新石器、白犀牛等建立了长期合作。
　　秉持“AI+机器人”战略，拓展产品品类。 围绕机器人的通用感知的需求，速腾聚创推出视觉创新品类Active Camera，定位“真正的机器人之眼”。其首款产品AC1 已经发布，AC2 即将于下半年正式发布。此外，通过AC 结合灵巧手的协作开发，公司努力构造从感知、到数据采集、到训练模型的生态闭环，加快全链路场景落地。
　　重申“买入”评级。我们预计速腾聚创2025-2027 年的总收入有望达23/39/52 亿，同比增长40%/69%/33%。随着经营杠杆的加速体现，我们预计，公司2025-2027 年的non-GAAP 归母净利润有望达-2.65/1.66/5.23 亿元。基于6x 2026e P/S，我们给予速腾聚创约234.1 亿人民币目标市值，对应约56 港币目标价。重申“买入”评级。
　　风险提示：智能驾驶传感器路线迭代风险，核心客户自研风险，下游客户的降价诉求超预期风险，测算误差风险，等。