本报告导读：
　　速腾聚创发布三季报，公司积极探索泛机器人及Robotaxi、Robovan 市场应用且订单进展亮眼，维持“增持”评级。
　　投资要点：
　　维持“增持” 评级。考虑到第三季度泛机器人业务表现优异，以及EMX 产品强势的市场拓展，叠加Robo+领域的拓展，我们上调25-27 年EPS 预测至-0.28/0.13/0.83 元，参考可比公司，由于公司利润率尚未处于稳定区间，给予公司2026 年6 倍PS，目标价上调至港43.36 港元（按1 港元=0.92 元人民币），维持“增持”评级。
　　速腾聚创发布2025 年三季报，2025 年第三季度实现营收4.1 亿元，同比持平，环比-10.6%；第三季度归母净利润-1.0 亿元，去年同期为-0.8 亿元，25Q2 为-0.5 亿元；净利率-24.57%，同比-4.46pcts，环比-13.63pcts。
　　EM 平台加持下乘用车激光雷达定点获取顺利，客户覆盖面持续扩大。根据公司三季报，近期公司又获得两大重磅定点，涵盖一家重磅新能源车企，以及全球领先的SUV 和皮卡制造商的新车型定点。
　　此外，再次获得来自日本最大车企与中国的合资品牌的又一款全新纯电车型的三年独家定点。
　　Robotaxi 业务有望看到单车多颗激光雷达应用趋势。根据公司三季报，近期公司与滴滴宣布达成新一代车型定点合作，速腾聚创将为滴滴提供EM4+E1 的组合方案，实现远距精准识别+近距盲区消除的全向感知，首次采用单车10 颗激光雷达方案，共同打造具备全天候可持续运营能力的新一代自动驾驶标杆车型。此外，小马智行、文远知行、北美硅谷头部L4 公司等业界知名车企已与速腾达成合作。泛机器人第三季度交付激光雷达3.55 万颗，同比大幅增长。在无人配送领域，速腾聚创已成为多家无人配送研发商首选感知方案，包括京东、美团、新石器、九识、文远、菜鸟、Coco 等。EMX+E1R的产品组合成为城配的解决方案。公司于近期推出新品Fairy 和AC2：Fairy 是高精度中长距数字化激光雷达Fairy，已应用于新石器无人车X3；AC2 为集成dTOF、RGB 双目、IMU 为一体的传感器，将推动公司从汽车进入机器人以及消费市场。
　　风险提示：原材料价格大幅上涨，全球乘用车景气度下行。