3 季度机器人激光雷达销售环比下滑，受ASP 影响整体收入亦环比下滑。
　　2025 年3 季度实现营收4.1 亿元（人民币，下同），同比基本持平，环比下滑11%。其中激光雷达产品收入3.87 亿元，同/环比+1%/-8%，激光雷达合计销量18.6 万台，同/环比+34.0%/17.3%，对应ASP 约 2086 元，环比-25%。ADAS 业务：3 季度营收2.4 亿元，同/环比-26%/-10%，销量15.0 万台，同/环比+14%/+21%，对应ASP 1630 元，同/环比-35%/-26%，主要由于低价位的MX 系列产品占比提升。机器人业务： 3 季度营收1.4 亿元，同/环比+158%/-3%，销量3.6 万台，同/环比+393%/+3%，对应ASP 4012 元，同/环比-48%/-6%，主要由于低价位的E1R 及Airy 占比提升。
　　3 季度亏损环比有所扩大，但4 季度指引乐观。3 季度ADAS/机器人业务毛利率分别为18.1%/37.2%，环比-1.3/-4.3ppts，ASP 下滑对公司毛利率构成压力。费用端， 3 季度公司研发/ 管理/ 销售费用率分别为44.2%/11.8%/8.6%，环比+8.2/+3.5/+2.2ppts。3 季度净亏损1 亿元（2 季度：
　　净亏损5139 万元），亏损有所扩大。公司的数字化产品在3 季度完成量产准备，4 季度开始规模交付，10 月单月交付约12 万台，年底有望持续放量，公司目标4 季度实现单季度扭亏为盈。
　　海外业务和Robotaxi 业务值得期待，维持买入。截至目前，公司累计获得12 家海外及中外合资品牌23 款车型定点，2026 年海外收入有望放量增长。Robotaxi 领域，速腾已与超过90%的全球核心Robotaxi 和Robotruck玩家建立合作，在北美市场，搭载EM4 及E1 的客户将于2026 年启动量产。机器人领域，公司亦有深度布局，近期发布的AC2 有望分享具身智能量产落地带来的发展红利。考虑到MX 系列产品、E1R 及Airy 占比提升对ASP 的影响， 我们下调公司2025-27 年的收入预测15%-18% 至20.24/30.75/36.57 亿元。看好平台化、芯片化和规模效应对公司盈利能力产生的积极作用，维持2026 年盈利预期。基于DCF 模型，维持目标价41.89 港元，对应5.8 倍2026 年市销率。