出货量创历史新高，新业务进展顺利
　　Q3 营收环比下降：速腾聚创2025 年三季度实现营业收入4.07亿元，同比持平，环比下降10.6%；调整后归母净亏损0.65 亿元，同比减亏7%，亏损幅度持续收窄。ADAS 业务三季度贡献收入2.45 亿元，占总营收比重超六成，但同比下滑25.7%、环比下降9.8%；销量达15.0 万颗，同比增长14.3%、环比增幅21.2%，销量增长未能抵消单价下滑影响。机器人业务：延续高增长态势，实现收入1.42 亿元，同比激增157.8%，环比微降3.3%；销量3.6万颗，同比暴涨393.1%，环比增长3.2%，成为公司业绩增长的核心驱动力。
　　毛利率提升明显：25Q3 公司ADAS 产品毛利率提升至18.1%，较去年同期提升4.0 个百分点。随着ADAS 激光雷达销量持续增长，规模效应逐步释放，公司自研SOC 芯片的应用落地，有效降低了核心零部件采购成本，为毛利率提升提供了关键支撑。研发开支同比增长18.5%，金额达1.8 亿元，销售及营销开支同比增长32.0%，一般及行政开支同比增长31.6%。
　　新业务进展迅速：公司与滴滴自动驾驶达成新一代Robotaxi合作，单车将配备10 颗激光雷达。同时公司成功获得日本三大主流车企及北美新能源客户新车型定点。机器人业务已成为公司核心增长极，凭借E1R（全固态激光雷达）、Airy 等数字化新品的大规模量产，成功精准切入割草机器人、无人配送车等高频应用场景，产品销量与收入均实现高速增长。其他方面，在前沿技术布局上，公司推出集成dTOF（直接飞行时间）、RGB 双目与IMU（惯性测量单元）的Active Camera2（AC2）产品，进一步加速切入机器人领域。
　　目标价41.25 港元,给予买入评级：我们预测公司2025-2027年的收入分别为22.09 亿元/34.40 亿元/44.76 亿元人民币；归母净利润分别为-2.07 亿元、0.72 亿元和4.45 亿元。预测公司目标价41.25 元，当前股价分别对应2025 年/2026 年/2027 年的5.9/3.8/2.9 倍PB，较现价有33%的上涨空间，维持买入评级。