投资要点
TAVR产品快速放量，首次实现商业化盈利：公司上半年实现营业收入 2.39 亿元，较2020 年同期同比增长134.46%，较2020 年下半年环比增长37.51%。这主要得益于TAVR产品的快速放量，上半年共计植入量约1900 台，较2020 年同期同比增长169.12%，较2020 年下半年环比增长27.18%。净利润方面，公司上半年实现净亏损1.17 亿元，较2020 年同期增加0.74 亿元，较2020 年下半年减少0.22 亿元。若只看中国区商业化所带来的利润表现，扣除海外子公司Keystone Heart 投入（含研发和学术推广费用）和中国区域研发投入，则公司第一次实现商业化销售收益约2,500 万元。
VenusA-Valve 的6 年随访数据公布：VenusA-Valve 作为国内第一款获批上市的TAVR产品，在长期随访中可以看出，心血管疾病死亡率保持在较低水平，主动脉返流问题也得到有效改善。和国外TAVR 产品的临床随访结果相对比有着不亚于国外头部厂家的水平。公司的VenusA-Plus 产品针对二叶瓣主动脉狭窄的病人在术后30 天和术后1年的时间里，在反流的指标下情况良好，能有效改善二叶瓣病人病症。
产品管线丰富，瓣膜领域全面布局：TAVR 产品方面，公司VenusA-Valve 和VenusA-Plus在继NMPA 获批后已在全球陆续获批，全面打开国际市场。新一代产品VenusA-Pro目前也处在注册准备阶段，有着更顺畅的过弓性能。Venus Vitae 是搭载着三代干态瓣膜技术的球扩瓣产品，其具有环上瓣以更加适应二叶瓣患者的设计，预计将于今年进入FIM。Venus PowerX 是搭载着三代干态瓣膜技术的自膨瓣产品，有着全球独家的100%可回收系统，更有利于医生的成功释放以提高患者安全性。此外，主动脉修复产品Leaflex 也预计将于今年进入FIM。TriGUARD3 脑保护装置在国内正在进行临床试验阶段。肺动脉瓣方面，VenusP-Valve 预计今年内CE 可以获批。二尖瓣方面，经心尖的二尖瓣置换产品Limbus 目前正处在临床准备阶段。
牵手德诺，构建结构心完整解决方案：公司与Healium Medical 积极合作布局RDN 超声消融技术，在15 毫秒的维度上定量连续观测消融结果，以有效避免消融不足或消融过量的情况。公司收购诺诚医疗以布局肥厚型心脏病这一领域，目前肥厚型心脏病在二尖瓣、三尖瓣瓣膜置换领域仍是禁忌症，和公司的二尖瓣管线治疗产品有所协同。
我们的观点：公司为瓣膜领域龙头公司，持续占据着市场份额第一的位置，有着先发优势；研发管线涵盖瓣膜领域多个方向，积极布局国际化道路，扩大全球市场份额。
和德诺展开积极合作，全面布局结构型心脏病多种疾病，在研发和治疗领域有望产生协同效益，建议积极关注。
风险提示：管线研发进度不及预期，市场商业化不及预期，政策集采风险。