事件：1）近日，公司公告将以3亿美元收购以色列公司Cardiovalve 100%股权，其中1.5 亿美元为首付款，其余为里程碑付款，通过收购公司将完善经导管二尖瓣、三尖瓣置换的产品布局和国际化布局；2）近日，公司董事会授权拟以最多2.5 亿港元的资金进行股份回购，回购后将予以注销，截止2021 年12月18 日，公司已累计回购150 万股。
TMVR/TTVR 空间巨大，Cardiovalve 技术全球领先。根据Frost&Sullivan 预计，2025 年二尖瓣反流的全球患病人数增至1.1 亿人，三尖瓣反流增至5590万人，目前标准治疗方式为通过开胸手术进行瓣膜置换或瓣环修复，由于侵入性手术风险高，治疗渗透率很低，大量医疗需求未被满足，根据公司收购项目介绍，2030 年全球TMVR 和TTVR 市场规模分别为40.4 和6.7 亿美元，市场空间巨大。标的公司Cardiovalve 为全球二、三尖瓣置换领域技术领先公司，其中TMVR 产品在欧洲已进入临床，在美国处于早期可行性研究中，TTVR 也获得FDA 的突破性设备认定，两款产品后续有望在中、美、欧多地开展临床并寻求商业化，有助于进一步丰富公司在二尖瓣、三尖瓣置换领域的布局，巩固公司结构性心脏病介入器械领域的龙头地位。
TAVR 业务高增长可期，公司回购彰显信心。公司2021 年H1 收入2.39 亿元（+134.6%），其中国内收入2.34 亿元（+130%），主要凭借先发优势+渠道优势+产品优势，公司TAVR产品VenusA-Valve 和VenusA-Plus 在国内持续放量，我们预计2021 全年公司TAVR 植入量约3500-4000 台，由于国内有大量未满足的需求，未来持续高增长可期。近日，公司董事会授权拟以最多2.5 亿港元的资金进行股份回购，回购后将予以注销，截止2021 年12 月18 日，公司已累计回购150 万股，此举将进一步彰显公司对后续发展的信心。
在研管线丰富，从瓣膜病到RDN、HCM 不断拓展业务边界。公司近年来保持上亿研发投入，深度布局TAVR、主动脉瓣修复、TPVR、TMVR/TTVR、外科瓣膜、肾动脉消融等。其中1）TAVR 在研储备产品包括VenusA-Pro（第三代TAVR，已提交申报）、VenusA PowerX（自膨干瓣、预计2022H1年FIM）、VenusAVitae（球扩干瓣，预计2021H2 年FIM）；2）主动瓣修复产品Leaflex 国内已进入FIM，CE 已处于临床试验阶段；3）TPVR 产品已于2021 年3 月在英国获批特殊使用许可，CE 处于注册审核中，有望2022H1 获批上市，国内市场绿色通道获批，已提交申报，独家产品未来几年格局较好；4）TMVR产品Limbus目前处于FIM筹备中，国内进展领先，此外Cardiovalve 的TMVR产品已在欧洲进入临床，TTVR产品也获得FDA 的突破性设备认定；5）配套产品中CEP装置TriGUARD3 已于2020 年3月在欧洲获批CE 认证并开展销售，FDA 处于注册申请中，中国市场获批绿色通道，已提交申报，预计为国内独家产品有望放量；6）公司宣布布局肾动脉消融前沿技术，拓展业务边界，7 月28 日公告聘请RDN领域国际大牛Martin B. Leon 教授为临床PI；7）公司收购诺诚医疗，获得肥厚性心肌病的射频消融治疗创新器械，进一步丰富产品管线。我们认为公司研发能力存在预期差，在研产品具有10 年维度的极强竞争力，后续优势不断巩固。
盈利预测与评级：预计2021-2023 年收入分别为4.9、9.4、17.4亿元，归母净利润分别为-1.4、-1.1、1.5 亿元，预计未来几年收入高速增长，并在2023 年实现扭亏为盈，维持“买入”评级。
风险提示：产品放量不及预期、研发失败风险、政策控费风险、竞争加剧。