事件
　　公司发布中期业绩公告。2025H1 公司收入为32.4 亿元，同比增长21.6%；毛利润为7.2 亿元，同比增长17.8%；同期公司核心经营利润为1.9 亿元，同比增长52.3%。业绩落在此前预告区间内。
　　收入增速亮眼，核心经营利润率同比提升1.2pct2025H1 公司收入同比增长21.6%，增速表现亮眼，归因来看，上半年稳健拓店+同店回归增长助力公司向加盟商销售收入同比增长11.0%，增速符合预期，公司向企业客户在内的其他渠道销售收入同比高增125.1%系总收入高增的核心支撑因素。2025H1 公司毛利率为22.1%，较2024H1 的22.8%有小幅下降，但总体保持稳定。伴随公司运营效率的稳步优化，2025H1 公司销售费用率/管理费用率/财务费用率同比节约1.8pct/1.8pct/基本持平，收入增速亮眼叠加费用压降明显，公司核心经营利润率为5.9%，同比提升1.2pct。
　　推出套餐平滑淡旺季，向下扎根破局乡镇店
　　公司作为中国领先的一站式在家吃饭餐食解决方案品牌，围绕着“在家吃饭”场景，不断推陈出新，丰富消费者选择，平滑销售淡旺季。2025H1，公司推出175个火锅及烧烤类新品SKU，创新推出“烧烤露营集装箱套餐”、“毛肚自由Plus 套餐”、“牛排套餐”、“小龙虾畅享套餐”等特色组合，并配套果汁、啤酒等丰富选择。在拓店方面，公司基于对下沉市场的深入理解，2025H1 净新增270 家乡镇门店，乡镇市场门店的突破得益于新乡镇门店在产品结构和门店陈列等方面的针对性提升，更好地满足了乡镇市场的消费者需求。
　　投资建议：龙头重回扩张，维持“增持”评级考虑到公司效率提升明显，我们预计2025-2027 年公司营收分别为72.6/84.0/97.0亿元， 对应增长率分别为12.3%/15.6%/15.6% ； 毛利率分别为22.1%/22.2%/22.4%；核心经营净利润分别为4.3/5.0/5.8 亿元，3 年复合增速为23%。核心经营EPS 分别为0.16/0.18/0.21 元。公司重回门店扩张通道，利润有望稳定增长，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济增长放缓风险；异地复制不及预期风险；食品安全风险。