2025 年8 月4 日，锅圈发布2025 年中期业绩报告，2025H1总营收32.40 亿元（同增21%），归母净利润1.83 亿元（同增113%）。
　　投资要点
　　费投效率提升，盈利能力延续释放
　　2025H1 毛利率同减1pct 至22.14%，主要系销售渠道结构调整所致，随着公司自供率水平提升、供应链效率释放，盈利能力有望持续提升；2025H1 销售费用率同减2pct 至9.51%，主要系公司规模效应提升，费投效率提升所致，管理费用率同减2pct 至6.45%，组织效率进一步优化，归母净利率同增2pct 至5.66%。
　　乡镇市场开店势能不减，爆品套餐矩阵持续丰富在门店布局上，2025H1 公司向加盟商销售/其他渠道销售收入分别为 25.95/5.60 亿元，分别同增11%/125%，其他渠道营收高增主要系公司积极扩大餐饮等B 端渠道布局。截至2025H1 末，门店数量达10400 家，较2025 年初净增加250家，拓店进展顺利，其中乡镇门店净增270 家，并完成超过2000 家零售门店的智慧化、无人化改造，在深入下沉市场的同时，升级智慧零售。在会员建设上，截至2025H1 末，公司会员数量约为5030 万名（较年初净增加约900 万名），预付卡预存金额同增37%，公司进一步完善私域引流路径，扩大会员数量、提升会员粘性，实现消费频次与客单价企稳回升。在产品策略上，公司延续产品组合推新力度，推出升级“毛肚自由plus 套餐”，同时陆续打造烧烤/牛排/小龙虾系列套餐，丰富爆品套餐矩阵，同时在原材料端继续深化“单品单厂”策略，目前拥有7 个自有工厂，并拟布局海南儋州食材生产基地，通过整合上游资源，提高自供比例，不断巩固供应链优势，提高盈利能力。
　　 盈利预测
　　公司门店端持续迭代优化，下沉市场渗透空间充足，开店进展顺利，同时持续丰富爆品套餐矩阵，提升客户粘性，随着供应链布局深化，盈利端有望延续快速释放。根据2025 年中期业绩， 我们调整公司2025-2027 年EPS 分别为　　0.14/0.17/0.20 元（前值为 0.09/0.10/0.12 元），当前股价对应PE 分别为23/20/17 倍，维持“买入”投资评级。
　　 风险提示
　　宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、门店开拓不及预期、新品拓展不及预期等。