事件描述
　　公司披露2025 年中期业绩，收入32.40 亿元人民币，同增21.6%；净利润1.90 亿元人民币，同增122.5%；核心经营利润1.90 亿元人民币，同增52.3%；归母净利润1.83 亿元人民币，同增113.2%。
　　事件评论
　　公司门店运营持续改善，量、质齐升，企业客户销售表现亮眼。公司上半年净增门店250家，其中净开270 家新乡镇门店。加盟门店报表店均收入同比提升7.9%，套餐产品的持续推出激活消费潜力（上半年推出175 个火锅及烧烤产品新SKU），社区门店完成超2000家24 小时无人零售改造，新乡镇店陆续推进改造，均对店效提升带来助力。此外，公司企业客户（主要是各类型餐饮企业）及终端直销收入大增125.1%，带动公司上半年整体收入增长21.6%，下半年基数走高增速预计放缓。
　　会员运营厚积薄发，供应链布局进一步加码。截至2025 年上半年，公司注册会员数超5000 万，同比增长62.8%，同时预付卡金额约5.9 亿，同增37.2%。上半年公司通过多层级抖音账号矩阵实现32 亿次平台曝光量。2025 年上半年公司新增四川广元澄明食品工厂（生产调味料），同时新增1 个数字化中央仓库（达到19 个）。同时计划在海南投资建设生产基地，并尝试布局海外区域市场。
　　规模效应带来利润率提升，看好中长期延续性。2025H1 公司毛利率为22.1%（同比-0.7pct），下滑主要原因预计为高性价比套餐产品的销售占比提升；销售开支占比-1.8pct，主要是广告、营销开支投放效率提升，规模效应增强；行政开支占比-1.8pct，主要是运营效率的稳步优化。公司上半年净利率和核心经营利润率为5.9%，核心经营利润率同比提升1.2pct。展望下半年，毛利率预计延续上半年趋势，费用开支规模效应有望延续。此外公司拟派中期股息0.0716 元/股，合计约1.9 亿元人民币，分红率接近100%。
　　盈利预测及投资建议：下半年预计公司开店提速，下半年同店有望实现大个位数增长。预计公司2025-2027 年归母净利分别为4.50、5.61、6.80 亿元，对应当前股价PE 分别为20、16、13X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、 消费者偏好变化风险；
　　2、 产品质量风险；
　　3、 原材料供应不稳定风险。